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东莞证券：建筑建材行业2024年上半年投资策略：冬去冰须泮，左侧待复苏

admin2023-12-11 10:32 63人已围观下载完整内容

简介投资要点：截至2023年11月30日，申万建筑装饰/建筑材料行业分别下跌4.06%/19.44%，跑赢同期沪深300指数5.64/-9.75个百分点，涨幅居申万

投资要点：

截至2023年11月30日，申万建筑装饰/建筑材料行业分别下跌4.06%/19.44%，跑赢同期沪深300指数5.64/-9.75个百分点，涨幅居申万一级行业第15/27。今年以来，房地产政策出台力度和密集度进一步加大，1-10月，房地产开发投资持续承压，累计同比降幅环比1-9月有所扩大；新开工数据在低基数效应下，累计同比降幅环比1-9月小幅收窄。预计随着政策持续落地，居民购房信心将逐步恢复，未来几个月房地产销售数据有望逐步回升，带动行业景气度回升。中央高级别会议多次涉及城中村改造问题，城中村改造工程正在加速推进，将带来建筑工程和建筑材料的需求，有效对冲房地产需求下行的影响。

建筑工程：水利基建有望迎来更景气周期。中央财政今年四季度增发国债1万亿元，作为特别国债管理。资金重点用于灾后重建工作，优化防灾减灾救灾方面的短板弱项，增强未来对于洪涝灾害的防范能力。此次增发的国债将全部通过转移支付方式安排给地方，其中今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。万亿国债的发行对于基建水利板块支持力度空前，预计水利基建板块需求将迎来快速提升，随着资金的逐步到位，2024年基建实物工作量将加快形成。

消费建材：今年前三季度，部分优质消费建材龙头企业经营业绩及韧性凸显。竣工端数据相对较为亮眼，为地产后周期的消费建材需求提供一定支撑。在建材行业面临挑战和压力的背景下，部分消费建材优质龙头经营业绩及韧性明显优于同行，业绩分化较为明显，中小企业出清速度加快，行业集中度持续提升，行业格局向单龙头或双龙头集中演化的趋势明显。随着新一轮城中村改造开启，消费建材有望迎来增量机遇。建议关注渠道布局完善、进展顺利的消费建材龙头企业和优质公司。

水泥：今年以来，水泥市场受房地产开工下行等因素的影响，整体需求偏弱；供给端，水泥库存仍处于相对高位，行业产能过剩局面依然维持，错峰生产对供需关系调控的边际效用减弱。行业竞争加剧，盈利能力面临考验。水泥行业当前处于基本面和估值的底部区间，向下弹性有限。在当前万亿特别国债发行、加快超大特大城市城中村改造等政策背景下，预计基建将继续发力，房建需求有望边际改善，拉动水泥需求。叠加低碳、能耗双控的大背景，我们预计行业的供需关系将有所缓和，水泥价格有望触底反弹，2024年水泥行业的需求企稳和盈利复苏有望超预期。建议关注受益于万亿国债的发行、超大特大城市城中村改造，区域产能布局完善的优质水泥企业。

玻纤：当前房地产行业的低迷对玻璃纤维行业景气度产生了一定的冲击，玻纤价格受供需格局影响，处于历史低位。从公司业绩来看，2023年前三季度，行业营业总收入、归母净利润同比分别下降11.51%、47.13%。截至2023年11月30日，重庆国际、泰山玻纤G75电子纱报价均为7400元/吨，价格水平处于历史低位，下行空间有限。我们预计随着2024年下游消费电子需求复苏，2024年电子纱/电子布品种景气度将有所恢复，带动企业盈利修复。建议关注具有规模成本优势的玻纤行业龙头。

维持对建筑装饰行业的“超配”评级，维持对建筑材料行业的“超配”评级。建筑工程方面建议关注水利基建优势企业中国电建（601669）；水利基建业务持续加强的中国交建（601800）、中国建筑（601668）。建筑材料方面，建议关注渠道布局完善、品类扩张迅速的防水龙头东方雨虹（002271）；管材龙头伟星新材（002372）、公元股份（002641）；涂料龙头三棵树（603737）；石膏板龙头北新建材（000786）；具有规模成本优势的优质水泥龙头海螺水泥（600585）。

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