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东莞证券：基础化工行业2024年上半年投资策略：风雨兼程，待时而动

admin2023-12-11 10:33 49人已围观下载完整内容

简介投资要点：期待内外需共振向上，关注供需格局良好的细分领域。需求方面，国内来看，稳经济政策陆续出台，中央加杠杆、地产优化措施、城中村改造等有望推动经济逐步回暖；海

投资要点：

期待内外需共振向上，关注供需格局良好的细分领域。需求方面，国内来看，稳经济政策陆续出台，中央加杠杆、地产优化措施、城中村改造等有望推动经济逐步回暖；海外来看，美联储加息已至尾声，明年存在降息可能，期待海外补库开启。供给方面，目前行业整体资本开支规模依然较大，部分化工品新增产能较多，因此建议从供给端格局较好、下游需求具有韧性、竞争壁垒较高等方面选择板块和公司。

制冷剂：配额方案落地，供需格局将改善。11月6日，生态环境部印发了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称“《方案》”）。《方案》明确，我国HFCs生产基线值为18.53亿tCO2、HFCs使用基线值为9.05亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。2024年我国三代制冷剂的生产开始冻结，同时，HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；且任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

涤纶长丝：行业集中度提升，期待需求进一步修复。供给端，近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，新增产能主要集中在行业头部企业。需求端，今年以来国内需求回暖，纺织服装零售额累计同比增速持续维持在较高水平。外需方面，纺织服装出口金额同比负增长，且美国批发商和制造商服装库存仍有待去化，美国终端需求偏弱。后续来看，随着我国稳经济政策的逐步落地，居民收入预期及消费信心有望改善，利好国内纺织服装需求持续复苏；而海外方面，美联储加息已至尾声，11月美联储会议纪要再次未提“衰退”，暗示美国经济软着陆概率加大，纺织服装出口修复依然值得期待。建议关注桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225）、恒逸石化（000703）、荣盛石化（002493）。

轮胎：板块盈利改善明显，新产能投产业绩快增可期。今年前三季度，受益于原材料价格、海运费下行、需求向好，轮胎板块业绩、盈利改善明显。随着经济逐步修复，消费者信心回升，以新能源汽车为重要驱动力的我国汽车市场有望继续实现稳健发展，从而对轮胎配套需求形成支撑。同时，疫后居民出行热情高涨，轮胎替换需求有望继续向好。此外，海外较高通胀背景下，海外消费者将更加追求高性价比产品，利好大力扩产的内资胎企抢占海外市场份额。行业拐点继续向上，建议关注森麒麟（002984）等领先企业。

电子特气：国产替代空间广阔。国内半导体用电子特气市场超过八成的市场份额被外资企业垄断，特别是高端电子特气国内自给率低，对我国半导体产业的健康稳定发展形成制约。我国特种气体行业经过多年的发展和沉淀，业内领先企业已在部分产品上实现突破，达到国际标准，特种气体国产化具备了客观条件。电子特气在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进。展望2024年，随着半导体行业周期触底回升，上游电子特气需求有望逐步向好，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）等。

风险提示：油价、煤价等能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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