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国联证券：12月中央政治局会议点评：预期修正 2023-12-10

admin2023-12-10 15:30 45人已围观下载完整内容

简介事件：中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党纪

事件：中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党纪律处分条例》。中共中央总书记习近平主持会议。

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

事件点评

整体偏积极：财政端、货币端、科技和消费端，或是明年关注要点总体来说，12月政治局会议对明年经济工作总体定调偏积极，财政端、货币端、科技和消费端，或是明年关注要点。

总量上，“以进促稳”是新提法，需要在发展中解决问题

回顾历史，在经济总基调方面，以往中央政治局会议和中央经济工作会议主要强调“稳中求进”，但这次新增了“以进促稳”的新提法。或表明“稳”的目标也需要靠“进”来促成，保持经济总增长在一定范围内是必要的。

财政端新增了“适度加力”，“加力”前置于“增效”

以往财政政策多强调“效”的问题，这次“力”的位置更加突出，“力”在“效”前，且“力”与“效”分开表述。如以往财政政策表述多为“加力提效”（2022年中央经济工作会议）、“提升效能”（2021年中央经济工作会议）、“提质增效”（2020年中央经济工作会议）。这次在“提质增效”基础上新增了“适度加力”，是较过往几年一个重要的变化。

对比发现，自1995年以来的历届中央经济工作会议通稿中，这是第一次对“财政政策”作单独的“加力”表述。

货币端新增了“灵活适度”，“灵活”前置于“精准有效”

环比来看，货币政策的表述是更加积极的。2023年4月和2022年12月的中央政治局会议，货币政策定调为“精准有力”。之前提到货币政策的“灵活适度”是在2021年、2019年和2015年的中央经济工作会议，事后也的确看到了货币流动性环境的改善。

“先立后破”和“消费和投资相互促进”、“科技创新”结合起来，本质上都是对产业结构优化调整的统筹

1）“先立后破”从之前对部分行业的局部提法，提高到了全局的概念。在“立”的层面或许有更多的期待。2）过往定义/规划“消费和投资”之间关系的提法并不多见。最近的一次是2016年的中央经济工作会议，“推动供需结构有效匹配、消费升级和有效投资良性互动”。3）“科技创新”毫无疑问是“先立后破”中，当“立”的典型代表方向。

总体而言，我们认为政策规划偏积极，市场目前对明年政策预期和基本面预期过于悲观。我们认为当前市场处于阶段性底部位置，建议积极看多，建议关注大盘&价值方向。

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