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国海证券：2024年A股市场策略展望：从主题到主线的演绎 2023-12-10

admin2023-12-10 15:30 90人已围观下载完整内容

简介2023年市场表现回顾：2021下半年到2022年间，资产端和负债端对公募基金规模形成负向驱动，2023年经济环境逐步企稳，资产端逐步转换为正向驱动，但由于居民

2023年市场表现回顾：2021下半年到2022年间，资产端和负债端对公募基金规模形成负向驱动，2023年经济环境逐步企稳，资产端逐步转换为正向驱动，但由于居民风险偏好依然维持在低位，负债端依然无法对资本市场产生显著的正向驱动。从资产端看，在财政和货币政策双重刺激下，2023下半年以来，各项经济指标同比出现明显改善。从负债端看，2023年以来超额储蓄边际上有所释放，但主要流向为偿还房地产贷款及购买低风险产品，未明显流入权益市场。居民低风险偏好驱动下，主动权益基金规模回落，公募基金市场存量博弈状态持续。市场层面，小盘和价值风格维持强势，微盘和北交所领跑。公募重仓股及重仓行业仍然跑输，市场演绎结构性震荡行情。在此背景下，北向资金净流出对A股边际上形成负向驱动，加剧了市场的弱势行情。2023下半年来，汽车和煤炭等部分行业的估值已经开始修复，但从整体市场层面看，整体估值还未完全恢复上行趋势。

从历史行情演绎特征看2024年投资主线：主线的形成需要具备一些特征：1）主线形成需穿越风格。以上一轮牛市行情前后为参考，行情的开始一般以价值风格走向成长风格；2）主线顺风格演绎。在趋势性行情形成后，投资主线一般在表现更占优的风格内部出现；3）主线生命周期要有持续的EPS扩张；4）在行情起点，主线关注度和估值水平一般较低。从风格、盈利和行情演绎三个维度，我们认为低估值央国企将有很大概率成为下一轮行情的主线。风格维度，未来价值风格有望延续，小盘转大盘可能性较高，低估值央国企作为大盘价值代表有望胜出。盈利角度看，低估值央国企未来提升财务杠杆的潜力较大，业绩提升确定性更高。以往行情二次演绎的难度较大，核心资产已在2019-2021年充分演绎，而主线本质是后验的过程，2022年初以来，中证国企相对民企指数的累计超额持续为正，且自2023年来累计超额不断扩大。

2024年市场展望与策略应对：资产端在经济温和复苏下形成支撑，负债端依然承受一定的压力，2024年市场有望震荡上行。在此背景下，我们认为1）估值系统性大幅提升仍有难度。但随着美国加息接近尾声，外资流出趋缓，也会对A股形成一定正面影响。2）风格上价值继续优于成长，但有望形成小盘向大盘的切换，央国企占比高的大盘价值和红利等风格或有趋势性机会。3）新老主线切换，核心资产逐步被新主线替代。

风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；市场存在一定的波动性风险；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。

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