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浦银国际证券：新能源汽车行业投资手册系列报告（九）：中国新能源车的百花齐放

admin2023-12-08 18:30 91人已围观下载完整内容

简介重申对中国新能源车行业的乐观态度：各家车企新能源车型矩阵完善，一定程度带来竞争烈度提升。但是，我们认为竞争推动用户对于新能源车体验的改善，从而刺激的需求成长。我

重申对中国新能源车行业的乐观态度：各家车企新能源车型矩阵完善，一定程度带来竞争烈度提升。但是，我们认为竞争推动用户对于新能源车体验的改善，从而刺激的需求成长。我们预测明年中国新能源车销量将达到1,119万辆，较2023年增长241万辆，销量的增长也为和缓竞争提供较为充裕的缓冲地带。我们比较倾向于具备强势产品周期的车企。比亚迪明年将受益于DM-i5.0升级周期以及出口和高端车销量增长，是我们目前首选。同时，我们重申理想、小鹏、零跑的“买入”评级。

中国新能源车行业的百花齐放：中国新能源车行业正处于新的百花齐放的产品周期。中国新能源车行业消费需求快速增长带动供应端产品力大幅提升，供应端的竞争烈度增强。但是，这个阶段的竞争会提升车企的新能源产品的性能、催生丰富的产品矩阵，从而进一步刺激需求增长。因此，需求、供应、竞争三个环节处于正向循环，推动行业技术、成本、规模都得以提升。今年11月广州车展亮相发布的新车型体现了中国新能源车型的自主化、高端化和智能化。例如，理想MEGA、小鹏X9、零跑C10等车型，都有望成为下一波需求的助推器。

上调2024年中国新能源汽车销量预测：我们略微上调2023年中国新能源乘用车销量预测至878万辆，同比增长34%，对应全年渗透率34.0%。同时，我们上调2024年中国新能源乘用车销量预测至1,119万辆，同比增长27%，对应渗透率42.7%，较2023年增加241万辆。中国新能源车渗透率依然处于加速上扬阶段。

估值：当前小鹏、理想美股市销率为1.8x、1.4x，零跑市销率为1.0x，与年中的2.0x、2.1x、1.3x相比，有一定程度的下滑。三家公司的估值均处于较为健康的水位，且上行空间较大。比亚迪、理想的估值下行风险较小，而零跑的估值水平较为健康。

投资风险：国内外新能源汽车需求增速不及预期；行业竞争加剧，上游原料价格波动，影响车企毛利率下滑；自动驾驶研发不及预期，超高压快充普及速度不及预期。

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