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太平洋证券：新能源产业周期系列1：底部已到关键期，产业链指引三方向

admin2023-12-06 10:30 87人已围观下载完整内容

简介新能源产业周期变化关键点：近期，新能源上游价格大幅波动，碳酸锂价格跌到10万元/吨左右（期货价格跌得更多、更快）、硅料价格跌到6万元/吨左右。这是新能源产业周期

新能源产业周期变化关键点：近期，新能源上游价格大幅波动，碳酸锂价格跌到10万元/吨左右（期货价格跌得更多、更快）、硅料价格跌到6万元/吨左右。这是新能源产业周期到达底部区域的核心指标，我们尝试从产业链维度浅析未来机会，作为产业周期系列分析的开篇。

新能源产业周期分析：

上游产品（碳酸锂、硅料等）价格是新能源产业周期最明显的表征，是周期的放大器，目前的大跌预示着布局机会要来临。在周期低谷，上游是按照成本进行定价，所以产业高峰时候又多疯狂，低谷的时候可能就有多残酷。碳酸锂、硅料跌到目前这个阶段，由于已经跌破一些企业的成本线，高成本产能将逐步退出；先期退出的将是一些老产能（可能没法改进）、轻产能（可能不再继续投入、买原料）；后期退出的将是高峰期间投入的产能、重产能，这些产能从历次周期看都要拖一段时间。我们总体判断，价格下降最快的一波可能过去了，对应着季度业绩最差（单季度业绩下降最多）的时候可能将要过去，这就预示着，资本市场底部的极端布局点即将到来。从过去历次周期看，等到上游产品价格到达最低点的时候，资本市场已经回暖有一两年。

中游技术创新已到了关键期，核心关注智能化、超充电池、复合集流体、N型电池等。每一次产业周期低谷，大都是产业创新突破的关键期。如在过去2012-2013年的光伏低谷期，酝酿着单晶替代多晶，隆基绿能逐步崛起。这次的新能源低谷，创新更是核心；因为未来3-5年对新能源来说是一个升级期，其中智能化、光储平价、出海是核心，这个过程中创新是企业分化的关键。智能化在目前阶段已经逐步表现出差异化；电动车中游制造端，锂电池的超充、复合集流体等技术大概率是在加大企业之间的分化，2024年将迎来真正放量的一年；光伏制造端，电池片的N型升级是核心，只是目前TOPCon已成为共识（2024年有望占整体出货的大部分），未来需要比较的是TOPCon与HJT、BC等其他新技术的成本差异。

下游的新产品周期已经到来，结构性机会将不断涌现。从电动车维度，其终端的新产品周期已经开启，其是可以通过供给创造需求的。所以结构性机会主要在这里：特斯拉FSD、Cybertruck等；华为、小米等。光伏的重要逻辑就在于降价自然会产生下游需求的正反馈，不过会有点滞后，短期需求低谷就是好机会。

新能源产业链受益标的：

1）长期看历史性中周期底部大机会：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、通威股份等。

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