百科

首创证券：市场策略报告：三季度ROE延续低迷，现金流仍然充裕 2023-11-29

admin2023-11-29 10:30 41人已围观下载完整内容

简介核心观点季度利润增速回升，“盈利底”或现。2023Q3，A股整体归母净利润累计同比从Q2的-3.2%上行至-1.7%；单季度同比转正。剔除金融后，单季度同比大幅

核心观点

季度利润增速回升，“盈利底”或现。

2023Q3，A股整体归母净利润累计同比从Q2的-3.2%上行至-1.7%；单季度同比转正。剔除金融后，单季度同比大幅提升15.7pct至3.9%。

A股利润环比优于季节性，盈利能力得到修复。2023Q3全A归母净利润环比-1.8%，显著优于历史（-5.8%）。剔除金融后，大幅提升14.8pct。

主板归母净利润得到大幅修复，而科创板、创业板利润增速表现不及Q2。无论绝对增速还是增速变动视角，主板利润均领先其他板块。

销售净利率小幅上行，ROE延续低迷。

2023Q3，全A非金融ROE(TTM)为6.7%，与Q2持平。杜邦拆分来看，销售净利率小幅上行支撑ROE止跌，但未能带动其摆脱低迷。全A非金融资产周转率(TTM)与资产负债率均下行，分别为62.3%、58.5%；销售净利率(TTM)小幅上行0.04pct至4.45%。

销售净利率提升主要由毛利率带来，融资成本使得企业财务承压。2023Q3，全A非金融毛利率提升0.04pct至17.57%，反应企业盈利能力改善。但财务费用率(TTM)较2023Q2上行0.07pct至0.88%。

主板（非金融、两油）ROE(TTM)企稳，创业板（除温氏股份）、科创板、北证均未止跌。板块之间产生分化主要是由于盈利表现不同，主板（非金融、两油）销售净利率回升，而其余板块均表现不佳，显示主板具备一定经营韧性。分母端总资产增速下滑是科创板资产周转率提升的主要驱动力，其资产周转率提升或不具备持续性。资产负债率来看，科创板及北证更具扩张意愿。

经营活动现金流充足，货币资金充裕。

经营活动带来的现金流净额创2013年来新高，2023Q3全A非金融两油由经营活动带来的现金流净额为3.20万亿元，占收入比重提升1.15pct至7.68%。

货币资金充裕，债务受覆盖程度处历史较高水平。2023Q3，剔除金融两油后，货币资金与流动负债之比为0.34，较Q2略有回调，但仍处于2013年以来的较高水平，显示A股上市公司对债务的偿付能力较高，现金充足。

三季度TMT景气度高增，上游周期边际改善。

营收角度，上游周期（含上游能源与上游材料）营收增速掉头向上，TMT营收转为正增长，其余行业表现均不及Q2。盈利角度，上游周期、TMT边际改善，可选消费、基础设施及建设盈利加速。

上游能源受周期影响仍处下降区间，石油石化业绩边际改善；上游材料业绩普遍回升，钢铁修复显著；中游制造营收及利润增速放缓，新能源表现分化；TMT行业高景气，影视院线、游戏业绩修复显著；必选消费表现疲弱，ROE分化；可选消费优于必选消费，汽车、社会服务高增长；假期出行高峰为基础设施及建设带来业绩改善；金融地产业绩延续下滑，地产转型服务。

展望：行业层面业绩分化，TMT业绩增长具可持续性。

三季度盈利筑底，行业层面业绩分化。考虑到拉动TMT行业ROE增长主要由销售净利率提升贡献，随着AI+传媒降本增效、半导体库存底探底拉动价格、美国芯片禁令带来国产替代等，TMT高景气将进一步延续。

金融地产板块回归政策博弈行情。“金融强国”、“认房不认贷”、“三大工程”建设等政策利好金融、地产，但目前数据层面两者均无明显起色。后期仍需观测靴子落地后的实际拉动作用及居民信心修复情况。

风险提示：基本面修复不及预期；财政与货币政策不及预期；引用数据滞后或不及时；地缘政治扰动等突发事件；国内外政策变动，如进出口政策变化等

百科

首创证券：市场策略报告：三季度ROE延续低迷，现金流仍然充裕 2023-11-29

相关文章

文章评论

评论0

站点信息

点击排行

本栏推荐

标签云

猜你喜欢