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毕得医药：收入快速增长，毛利率波动扰动利润

admin2023-11-22 17:30 28人已围观下载完整内容

简介毕得医药(688073)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15

毕得医药(688073)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长26.30%。

收入快速增长，毛利率波动扰动利润。分季度看，2023Q3营收约2.82亿元（+28.44%），归母约2959万元（同比-23.82%），扣非约2914万元（同比-21.50%）。我们预计收入增速快于利润主要系：①公司下游药物分子砌块、科学试剂细分市场需求较好，同时公司产品广度和深度不断提升所致；②毛利率波动：公司整体毛利率40.23%（-4.63pp）下降带来净利率13.99%（-2.67pp）波动所致。

管理能力持续稳健，销售费用率稳步下降。费用率方面，2023Q1-Q3销售费用8854万元（+36.19%），费用率11.00%、同比下降0.05pp。管理费用7135万元（+40.34%），费用率8.86%、同比提升0.22pp。研发费用4114万元（+25.77%），费用率5.11%、同比下降0.45pp，财务费用-3044万元（-86.41%），费用率-3.78%、同比下降1.01pp。

盈利预测与投资建议：考虑到公司业务需求强劲，但毛利率略有波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元（调整前2023-2025年约11.28亿元、15.30亿元、20.42亿元），增速分别为35.31%、35.57%、33.47%；归母净利润分别为1.75亿元、2.33亿元、3.12亿元（调整前2023-2025年约2.02亿元、2.70亿元、3.53亿元），增速分别为20.12%、

33.03%、33.65%，2023-2025年对应PE估值分别为35、26、19倍。考虑到公司所处赛道发展空间广阔，公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、汇率风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。

2022Q1-Q32023Q1-Q3同比增速

500.00%

0.00%

500.00%

1000.00%

1500.00%

2000.00%

2500.00%

3000.00%

3500.00%

营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流

324.53481.1565.0188.5450.8471.3532.7141.14-16.33-30.4422.4319.28113.4098.02121.0195.81-122.87-4.03

48.26%36.19%40.34%25.77%-86.41%-14.04%15.69%26.30%-2948.88%

2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3143.76158.31179.60177.07191.60219.85245.31252.46270.17282.3842.17%33.28%38.87%36.59%42.58%41.01%28.44%10.12%13.45%-1.41%8.21%14.74%11.58%2.91%7.01%4.52%69.9082.0789.9192.32107.38124.83139.26142.43167.37171.3551.38%48.16%49.94%47.86%43.96%43.22%43.23%43.58%38.05%39.32%19.1121.8624.4719.9121.6323.4727.7225.9329.7632.8413.3816.1018.5217.2317.7415.8721.0821.2322.7927.3310.199.349.738.7314.2413.3716.1610.6114.37-2.793.811.93-8.87-9.39-1.55-2.68-25.92-1.8426.0126.1238.9730.1239.8550.4551.3243.6454.3634.3626.0026.1139.2030.1339.8650.4651.3243.2754.1734.492.638.334.706.1111.623.376.347.525.4222.0523.4830.8725.4333.7538.8447.9536.9346.8829.5920.10%53.06%65.42%55.33%45.22%38.90%-23.82%6.49%31.47%-59.49%96.07%6.16%23.46%-22.98%26.94%-36.88%15.34%14.83%17.19%14.36%17.61%17.67%19.55%14.63%17.35%10.48%19.3323.6024.4825.2033.5037.1241.1738.9752.9029.1412.12%73.29%57.29%68.18%54.65%57.92%-21.50%22.09%3.73%-57.69%60.70%22.38%10.91%-5.34%35.75%-44.91%13.45%14.91%13.63%14.23%17.48%16.88%16.78%15.44%19.58%10.32%

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