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国联证券：10月经济数据点评：经济复苏中的小波折

admin2023-11-16 10:30 76人已围观下载完整内容

简介事件：国家统计局11月15日公布2023年10月经济数据。就季节性调整后的数据来看，10月的需求端与产出端的数据略弱于预期，地产投资超预期下行可能是个主要的因素

事件：

国家统计局11月15日公布2023年10月经济数据。就季节性调整后的数据来看，10月的需求端与产出端的数据略弱于预期，地产投资超预期下行可能是个主要的因素。我们认为，10月经济数据略有回落属于经济复苏过程中的正常现象，而且10月一些投资与工业生产情况的环比回落是否受到节假日因素的影响也值得关注。展望未来，我们认为，在稳增长政策的不断落地、外需保持韧性、叠加地产上下游供给逐步出清提振制造业投资等多方面因素的作用下，经济环比增长有望继续保持动能，经济的负产出缺口也有望继续收敛。我们继续维持四季度GDP5.4%的预测。

事件点评

需求端：修复有所分化

季节性调整后，10月社会消费品零售进一步回升，其中商品消费继续改善，餐饮消费出现回落。10月固定资产投资规模整体边际回落，基建投资在10月环比继续上行，但地产投资与销售仍处于调整阶段，制造业投资也在8、9月的持续回升后有所回落。

生产端：工业生产稍有回落，出口交货值环比回升

与需求端修复有所分化相一致，生产端也出现一些修复分化的迹象。剔除季节性因素的影响后，工业增加值环比稍有回落，发电量与工业企业出口交货值则环比有所回升。

就业形势边际好转

季节性调整后，10月城镇调查失业率环比上升0.01个百分点，与上月基本持平。31大中城市调查失业率则继续边际改善，较上月下降0.14个百分点。

未来经济与政策展望

就季节性调整后的数据来看，10月的需求端与产出端的数据略弱于预期，地产投资超预期下行可能是个主要的因素。我们认为，10月经济数据略有回落属于经济复苏过程中的正常现象。本轮经济复苏是通过市场出清、供给创造需求推动的经济的逐步修复（《是时候强烈看多中国经济了——中国经济如何走向复苏（二）》），不是在政策强刺激下的急速回升，复苏的过程中有波折并不足为奇。

实际上，10月一些投资与工业生产情况的环比回落是否受到节假日因素的影响也值得关注。由于今年中秋假期在阳历上较晚，导致今年10月的工作日比去年少一天，9月的工作日则比去年多一天。这可能也部分解释了9月一些数据超预期的偏强与10月的偏弱。

展望未来，我们认为，在稳增长政策的不断落地、外需保持韧性、叠加地产上下游供给逐步出清提振制造业投资（《潜龙在渊——中国经济如何走向复苏？》）等多方面因素的作用下，经济环比增长有望继续保持动能，经济的负产出缺口也有望继续收敛。我们继续维持四季度GDP5.4%的预测，超出5.2%的市场一致预期。

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