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东莞证券：传媒行业2023年前三季度业绩综述：行业前三季度业绩恢复向好，增速较H1有所提升

admin2023-11-10 19:31 91人已围观下载完整内容

简介投资要点：前三季度传媒业绩明显回暖，增速较H1有所提升。随着疫情影响消退、宏观经济复苏，2023年前三季度行业景气度回升，带动行业整体业绩修复。23Q1-Q3传

投资要点：

前三季度传媒业绩明显回暖，增速较H1有所提升。随着疫情影响消退、宏观经济复苏，2023年前三季度行业景气度回升，带动行业整体业绩修复。23Q1-Q3传媒行业实现营业收入3629.61亿元，同比增长5.73%，增速较H1提升了1.03pct；行业归母净利润和扣非后归母净利润分别为343.54亿元和295.57亿元，同比分别增长21.90%和21.51%，增速较H1分别提升了7.27pct和9.43pct。盈利能力方面，23Q1-Q3行业毛利率为32.47%，同比提升0.85pct；净利率为9.78%，同比提升1.36pct，行业盈利能力增强。费用方面，23Q1-Q3行业期间费用为705.32亿元，同比增长5.51%；研发费用为115.28亿元，同比减少1.26%。

前三季度行业经营现金流明显改善，行业商誉风险逐步出清。23年前三季度行业经营性现金流净额出现较明显的增长，由22年前三季度的309.01亿元增加至23年前三季度的411.31亿元，同比增长33.11%；经营性现金流净额/营业收入比率为11.33%，相较22年同期提升2.33ct，行业收入变现能力增强。截至23年9月末，传媒行业目前商誉规模为627.84亿元，同比减少11.58%，占总资产比例进一步下滑至6.03%，行业整体商誉风险降低。

子板块23年前三季度营收同比增速：电影（+46.13%）>广告营销（+5.61%）>游戏（+4.51%）>出版（+4.14%）>数字媒体（+3.14%）>电视广播（-1.43%）>剧集（-7.73%）。子板块23年前三季度归母净利润同比增速:电影（+236.44%）>剧集（+33.28%）>广告营销（+15.93%）>出版（+13.56%）>游戏（+7.95%）>数字媒体（+6.76%）>电视广播（-31.1%）。

子板块23Q3营收同比增速：电影（+71.52%）>广告营销（+10.24%）>游戏（+9.92%）>出版（+0.66%）>数字媒体（+0.41%）>剧集（-6.53%）>电视广播（-8.78%）。子板块23Q3归母净利润同比增速：电影（+333.42%）>游戏（+42.08%）>广告营销（+23.28%）>出版（+22.34%）>数字媒体（-7.53%）>剧集（-18.86%）>电视广播（-136.13%）。

投资策略：维持超配评级。随着宏观经济企稳回升，传媒行业23年前三季度业绩恢复向好，盈利能力提升，经营性现金流净额明显增加。从细分板块来看，电影、广告营销、游戏、出版业绩表现亮眼，前三季度营收和归母净利润均实现同比正增长，其中电影板块在优质内容供给驱动下强劲复苏，净利润实现三位数增长。展望后市，在“行业复苏+内容审核环境边际改善+AI赋能降本增效”三重逻辑共振下，传媒行业有望迎来业绩与估值的双重修复。建议重点关注消费复苏下景气度较高的电影、广告营销和游戏板块；关注传统出版、发行业务业绩稳健，受益于AI技术发展有望打造第二增长曲线（“AI+教育”“AI+IP”）的出版板块。

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