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东莞证券：工程机械行业跟踪点评：10月内销环比保持增长，出口进入高基数阶段

admin2023-11-10 19:30 80人已围观下载完整内容

简介事件：中国工程机械工业协会公布了2023年10月挖掘机销量数据。2023年10月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14584台，同比下降28.86%；其

事件：

中国工程机械工业协会公布了2023年10月挖掘机销量数据。2023年10月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售14584台，同比下降28.86%；其中国内市场销量6796台，同比下降40.12%；出口销量7788台，同比下降14.89%。

点评：

10月内销环比保持增长，出口进入高基数阶段。2023年10月，挖掘机销量为14584台，同比下降28.86%，环比增长2.11%；国内销量为6796台，同比下降40.12%，环比增长8.51%；出口销量为7788台，同比下降14.89%，环比下降2.89%，占总销量的53.40%，内销及出口数据均高于CME预测。我们认为下游行业旺季拉动工程机械需求，内销环比维持增长，出口进入高基数阶段销量数据承压。1-10月，挖掘机累计销量为163396台，同比下降26.00%；国内累计销量为74871台，同比下降42.99%；海外累计销量为88525台，同比下降1.04%。随着城中村改造项目落实，叠加在矿山等大型设备领域的渗透率提升，国内挖机需求有望迎来边际改善。目前，挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。

增发万亿国债助力下游开工率提升。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据仍在探底，房地产固定资产投资累计同比持续下降，累计竣工面积等数据呈回暖趋势。9月基建固定资产投资累计同比为8.64%，同比下降2.56pct，环比下降0.32pct。根据专项债券信息网，2023年10月，新增地方政府债券发行金额为2266亿元，其中新增一般债券发行金额为82亿元，新增专项债券发行金额为2184亿元。1-10月新增地方政府债券累计发行金额为43355亿元，其中新增一般债券累计发行6573亿元，新增专项债累计发行36782亿元。10月国家宣布增发万亿国债，预计2023-2024年各发5000亿元，我们认为随着资金陆续传导至项目，下游项目开工率有望提升，叠加年底小旺季，将有效支撑工程机械销量增加。

盈利能力增强，受汇兑影响费用率提升。2023Q3工程机械板块业绩增速高于营收增速，分别增速变动为+12.40%、-1.39%。受益于出口占比持续提升、原材料价格下降等因素，工程机械板块毛利率大幅提升，毛利率同比提升18.08pct；受汇兑损益拖累，财务费用率同环比提升明显，期间费用率环比大幅提升，对利润端有一定程度影响，净利率同比下降0.82pct。经营活动现金流净额同比大增，厂商回款能力改善。

投资建议：工程机械板块处于筑底阶段，龙头企业凭借较强核心竞争力及出口有望率先迎来业绩拐点。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

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