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浙商证券：交运行业2023年三季报业绩综述：航空业绩创新高，快递航运淡季承压

admin2023-11-03 19:30 51人已围观下载完整内容

简介1、航空：三季报表现强劲，春秋、吉祥、海航、东航业绩创单季度历史新高春秋、吉祥、东航、海航Q3业绩创单季度历史新高，归母净利润同比19Q3分别+113%、+63

1、航空：三季报表现强劲，春秋、吉祥、海航、东航业绩创单季度历史新高

春秋、吉祥、东航、海航Q3业绩创单季度历史新高，归母净利润同比19Q3分别+113%、+63%、+50%、+2201%。南航Q3归母净利润约42.0亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于17Q3（42.8亿元）。国航Q3归母净利润42.4亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于10Q3（51.7亿元）、17Q3（49.5亿元）。

单位RPK营业收入23Q3同比19Q3而言，南航16.8%>春秋15.8%>国航14.8%>东航12.8%>吉祥7.8%。上市航司23Q3单位ASK营业总成本较19Q3均有上升，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。

投资建议：上市公司三季度都交出了非常强劲的业绩，春秋、吉祥、东航、海航为单季度历史新高，进一步确认三季度为大周期业绩兑现起点。基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。

2、机场：收入随着吞吐量恢复，Q3白云机场归母净利润恢复至19Q3的八成

国内市场4月起超过2019年同期，国际市场持续恢复，Q3全行业旅客量同比2019年同期+3%。23Q3上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场、三亚机场、美兰空港、厦门空港旅客量分别恢复至19年的90%、92%、58%、102%、119%、107%、91%。其中，国际及地区旅客吞吐量上，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场分别为627、265、269、83万人次，分别恢复至19年的58%、55%、36%、57%。

随着吞吐量恢复，机场业绩持续恢复。1）收入端，航空性业务、非航业务收入环比恢复，白云机场、深圳机场、海南机场、厦门空港23Q3营业收入同比19Q3分别-13%、+15%、-62%、-2%。2）利润端，白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润于23Q1回正，上海机场、深圳机场于23Q2扭亏为盈。23Q3白云机场、深圳机场、厦门空港归母净利润分别为1.2、2.2、1.0亿元，同比19Q3分别-20%、+27%、-26%

3、快递：2023年前三季度件量增速相对平稳，局部快递价格竞争下企业单票收入承压

在消费弱复苏背景下，1-9月社零总额累计34.21万亿，同比+6.81%，1-9月实物商品网上零售额累计9.04万亿，同比+9.79%，累计实物商品网购渗透约为26.4%，基本保持稳定。

2023年1-9月快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%；1-9月快递业务收入累计完成8545.5亿元，同比增长11.1%，9月单票价格环比回升2%。整体来看，2023年前三季度经济弱复苏下消费信心仍待提振，预计快递量自然增速有望逐步回升。旺季将至，期待行业量价双升带来行业景气度的提升。

23Q3圆通/韵达/申通/顺丰分别完成快递量52.37/48.65/45.98/28.24亿件，圆通/韵达/申通/顺丰分别实现营业收入137.59/112.61/102.50/646.46亿元，分别同比+0.01%/-9.15%/+12.43%/-6.42%；圆通/韵达/申通/顺丰分别实现归母净利润7.98/2.96/0.03/20.88亿元，分别同比-19.98%/+51.46%/-87.73%/+6.56%。头部快递公司延续降本增效，提高服务质量，增强行业竞争力。中短期看，局部地区的良性价格竞争可能仍会发生，快递企业业绩仍具有不确定性，建议关注龙头企业的长期价值。

4、航运港口：油运淡季运价蛰伏，业绩环比滑落，利好不断累积

油运：1）行业传统淡季叠加欧佩克超预期减产，运价表现低迷，Q3VLCC-TD3C-TCE运价均值为30,905美元/天，同比增长890%，但环比Q2（3-5月运价均值）下滑40%，导致业绩环比出现明显回落。2）当下时点利好不断累积：a）委内瑞拉石油重返市场，油运需求或将因此增加；b）美国宣布将回补600万桶SPR，欧美后续补库将有望支撑油运需求；c）七国集团将两艘违反俄油制裁的商船列入黑名单。

集运：Q3外贸运价小幅震荡，内贸运价继续承压。1）23Q3外贸运价环比小幅震荡，CCFI平均为876点，环比-6.66%，同比-70.31%；SCFI平均为986点，环比+0.22%，同比-69.94%；2）内贸集装箱运价指数PDCI平均为1099点，同比-29.90%，较2020年同期-2.23%；环比23Q2的1208点下降9.07%，8月以来PDCI指数逐步企稳回升，截至10月20日，最新PDCI指数达1176点，较8月初的980点已回升20%，四季度旺季运价有望持续回升。3）中谷物流：23Q3公司实现营业收入31.49亿元，同比-14.21%，环比+1.39%，实现归母净利润3.02亿元，同比-53.79%，环比+8.21%，实现扣非归母净利润2.37亿元，同比-42.14%，环比+30.41%。

港口：三季度我国沿海港口货物吞吐量持续增长。23Q3沿海货物吞吐量同比+7.6%，其中，沿海外贸货物吞吐量同比+12.8%，沿海集装箱吞吐量同比+5.2%。上市公司盈利能力持续提升，青岛港、招商港口、唐山港23Q3归母净利润分别同比+7%、+62%、+18%。

5、公路铁路：公路23Q3业绩持续稳健，股息率仍具吸引力；铁路客运量与货运量完全恢复

高速公路客运量基本完全恢复至19年水平，上市公司23Q3业绩持续稳健、普遍超过19Q3约20%以上。截至11月2日，高速公路主要上市公司股息率整体在5%以上，国债收益率处历史偏低水平，板块仍具备配置价值。

前三季度全国铁路客、货运量均实现超过19年同期，23Q1-3客运量、货运量同比19分别增加5%、17%。广深铁路23Q3归母净利润较19增加203%。京沪高铁23Q3归母净利润恢复至19Q3的90%。

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