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浙商证券：银行：9月金融数据及2023年三季度金融统计数据新闻发布会点评-信贷稳定性在增强，再提银行合理利润

admin2023-10-15 10:33 62人已围观下载完整内容

简介九月信贷实际不弱，信贷增长稳定性有望继续增强。央行再提银行合理利润，有望驱动银行股估值修复，重点推荐高股息大行+成长性小行。数据概览金融统计数据：9月社融新增4

九月信贷实际不弱，信贷增长稳定性有望继续增强。央行再提银行合理利润，有望驱动银行股估值修复，重点推荐高股息大行+成长性小行。

数据概览

金融统计数据：9月社融新增4.12万亿元，同比多增5638亿元，余额增速较8月持平于9.0%；9月人民币信贷新增2.31万亿元，同比少增1764亿元，余额增速较8月下降0.2pc至10.9%。

信贷投放稳定性在增强

9月新增社融4.1万亿，符合我们预测，多增主要依靠：①政府债同比多增4358亿，今年政府债发行高峰晚于去年同期；②未贴票同比多增2266亿元，主要是9月银行表内票据融资少，且去年基数低。

9月新增信贷2.3万亿，表面上略低于市场预期，实际上不弱，创下历史9月（2001-2023年）信贷投放量第二高。9月信贷少增，主要是因为：①票据和非银贷款同比多减，如果看社融口径信贷，实际上同比基本持平。我们认为票据和非银贷款的压缩，说明银行季末冲量的行为正在弱化，符合监管增强信贷稳定性的导向。②2022年同期基数较高，主要是当时政策性开发性金融工具逐渐发力，银行投放较好。展望未来，信贷季末大幅冲量、季初明显萎缩的情况可能有所改观，银行信贷投放的稳定性有望继续加强。

居民贷款同比环比改善

9月信贷数据的亮点是居民贷款环比和同比改善。9月居民短贷、居民中长贷分别同比多增177亿元、2014亿元，其中居民中长贷同比多增幅度超预期。根据人民银行发布会披露情况分析，9月个人经营性贷款增量同比微幅少增，因此判断主要是按揭和消费贷款同比多增，背后是消费筑底修复、地产销售改善、提前还款回落和RMBS回表的共同作用。展望未来，居民贷款有望继续同比多增，主要考虑去年零售贷款基数较低，同时刺激消费、楼市松绑等政策落地，有利于拉动个人购房需求和其他消费改善。

Q4信贷社融有望多增

展望2023年四季度，人民币信贷有望同比稳定，社融有望多增。主要基于：①信贷层面，主要考虑稳增长驱动对公贷款需求边际改善，零售贷款投放企稳且去年同期基数较低。②社融层面，政府债同比多增态势有望延续。一方面近期多省份特殊再融资债落地，根据新华财经报道，截至10月12日，9个省份合计4102亿元特殊再融资债券发行；另一方面有望提前下发部分地方债限额，根据新华社报道，10月13日全国人大委员长会议建议审议“关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案”。

人行再提银行合理利润

发布会上，人行回应银行合理利润，表示“既要保持银行支持实体经济的可持续性，又要推动社会融资成本稳中有降，必须提高利率政策的针对性和协同性”。这意味着：①有态度，监管充分认识到并且认可银行合理利润的必要性；②有手段，监管认为要提高利率政策的针对性和协同性，并且列出了举措，包括推动柜台债、加强贷款利率自律管理，研究协议存款等高利率负债产品的自律和规范等。展望未来，监管呵护态度明确，银行盈利能力有望边际企稳，有利于银行股估值修复。

继续看好银行投资机会

银行合理利润有保障，同时后续稳增长、化风险政策发力，有望驱动银行股估值修复，重点推荐高股息大行+成长性小行。①大行：重点推荐五大行+邮储。②小行：重点推荐浙商银行、江苏银行、成都银行，关注渝农商行。

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