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中泰证券：专题策略：23年国庆&中秋全球市场表现及演绎动态复盘 2023-10-09

admin2023-10-09 13:30 50人已围观下载完整内容

简介一、经济指标变化：中国经济边际企稳，美国9月非农数据远超预期美国非农数据远超预期，欧洲经济仍未摆脱弱势运行态势。9月美国新增非农就业人数较前值增长10.9万人，

一、经济指标变化：中国经济边际企稳，美国9月非农数据远超预期

美国非农数据远超预期，欧洲经济仍未摆脱弱势运行态势。9月美国新增非农就业人数较前值增长10.9万人，且明显高于预期。非农就业数据偏热让投资者更有理由相信美联储将维持高利率，甚至在通胀高企的情况下进一步加息。8月欧盟失业率为5.90%，小幅低于前值的6.00%。8月欧元区失业率为6.4%，同样小幅低于前值的6.5%。8月欧盟PPI同比回落10.5%，跌幅较前值进一步扩大。9月欧元区制造业PMI为43.40%，与预期持平，但小幅低于前值的43.50%。总体来看，欧洲经济仍未摆脱弱势运行态势。

二、大类资产表现：全球大宗商品市场普跌，国债收益率普遍上行

全球股市：海外股市涨跌不一，纳斯达克指数领涨市场。9月29日至10月6日，受美债收益率走高影响，部分海外股市出现一定程度下跌，其中俄罗斯RTS指数跌2.36%，日经225指数跌2.75%，韩国综合指数跌2.29%，在主要国家中跌幅相对较深。美股中纳斯达克指数涨1.74%，领涨主要海外股指，标普500指数涨0.2%，道琼斯工业指数跌0.77%。

全球债市：全球债券收益率扬升，日本10年期国债收益率涨幅较大。过去几个交易日以来，全球债市的抛售明显加剧，并将一些主要发达经济体的国债收益率推升到多年来新高。9月29日至10月6日，日本10年期国债收益率上涨4.97%，美国10年期国债收益率上涨4.14%，德国10年期国债收益率上涨1.03%。

大宗商品：大宗商品市场普跌，NYMEX原油跌幅相对较深。当前全球经济正面临阵痛，对经济前景的担忧加剧以及美元汇率飙升使大宗商品走势整体承压，大宗商品与美元“跷跷板”效应再现。这其中NYMEX原油跌幅相对较深，9月29日至10月6日跌幅达到9.8%。

外汇市场：美元指数小幅下跌，英镑及欧元汇率保持相对强势。中秋国庆期间，美元指数下跌0.03%，英镑兑美元上涨0.26%，欧元兑美元上涨0.23%。

三、国内外事件盘点：2023年中秋&国庆假期国内外事件跟踪

国际要闻：美债收益率或维持较高水平，叠加通胀类的回落速度放缓对收益率产生温和上行压力：周二，十年期美债收益率日内上涨5个基点达4.848%，创下16年新高，而三十年期美债收益率涨幅更高达16个基点，逼近4.95%，两年期美债收益率高见5.156%，日内涨4.4个基点，接近9月21日创下的逾17年高位。美债收益率“撼动”全球市场之际，国际油价经历暴跌，或受海外经济衰退预期的影响：在10月3日短暂冲高后，国际油价在10月4-5日受到重挫，叠加近期炼油利润疲软，加剧了市场对于需求的担忧。美国内部撕裂加重，党内撕裂预示着美国内部矛盾或难调和：10月3日，美国众议院就罢免共和党籍众议长麦卡锡，其遭到了共和党内部的罢免，暴露了美国政治体制的深层次的问题和矛盾。工业机器人引爆投资狂潮，韩国年内最大IPO上市首日股价翻倍：10月5日，韩国斗山机器人公司（DoosanRoboticsInc．）在首尔市场上市的首日上涨了98%，盘中曾一度大涨逾160%，未来工业机器人产业将实现增量与提质的持续推进，产业高质量发展前景广阔。10月2日，日本央行公布的企业短期经济观测调查（日银短观）结果显示，受益于供给侧制约明显缓解、日元贬值等因素，日本大型制造业企业信心指数连续两季回暖。

国内要闻：国办将旅游领域符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围：其从政策方面加强政策保障，广泛跨界融合，加大优质旅游产品和服务供给，共促旅游业高质量发展。10月1日，国务院国资委消息，《求是》杂志刊发的国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》强调，牢牢把握国有企业改革深化提升行动的方向目标，突出抓好以更好服务国家战略为导向的功能性改革，着力打造发展方式新、公司治理新、经营机制新、布局结构新的现代新国企。香港交易所推出HKEXSynapse平台，有利于加快沪深港通结算流程：其补足了现行沪股通及深股通的交易后基建，以安全透明的方式充分发挥最大的联通和效能。从长远来看，亦可以帮助建立一个更完善、更多元化的生态圈。欧盟对我国电动车发起反补贴调查，商务部回应强烈不满：中欧汽车产业是伙伴而不是对手，汽车产业的发展要靠公平竞争而不是保护主义。应从维护全球产业链供应链稳定以及中欧全面战略伙伴关系的大局出发，鼓励以电动汽车为代表的新能源行业深化合作。亚运经济火热，小商品酝酿大经济：“亚运经济”所产生的赛事经济红利可以在多个领域形成“涟漪效应”，通过激发消费活力，释放更多的消费潜力，拓展出更多的经济增长点。

四、国内数据跟踪：假期出行消费数据恢复情况仍有“美中不足”

2023年国庆档电影日均票房收入同比增长59.63%，但与2019年相比，仅恢复至2019年53.51%水平。2023年国庆全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客人数恢复至2019年的65.21%水平。今年中秋、国庆双节国内旅游人次较2019年恢复程度不及“五一”假期，但国内旅游收入较2019年恢复程度超过“五一”假期，国内旅游人均消费较2019年有所提升。全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中重点监测餐饮企业销售额同比增长近20%。

五、节后行情展望：平准基金及中美缓和预期或驱动短期反弹延续

展望10月，我们认为，市场或在平准基金落地和中美关系缓和预期下迎来一波反弹，反弹力度以及持续时间或仍取决于政策定力、基本面数据的持续验证以及海外地缘风险的释放。从政策面来看，一线城市限购政策放松、平准基金落地预期或将驱动市场短期反弹延续。从基本面来看，经济边际企稳信号增多，但增长动能有待进一步增强。从资金面来看，短期内美国流动性紧缩环境对A股资金面压力犹存，但中长期来看A股资金面有望迎来拐点。从风险偏好来看，中美关系缓和预期或带动市场风险偏好回暖。

综上所述，我们短期依然倾向于市场反弹并未结束，但在市场反弹的过程中需要保持耐心。下半年整体配置依然维持侧重防御（以国央企为代表的中特估），兼顾主题（光刻机等国产替代科技主题轮动），金融股中关注保险的配置不变。具体就配置而言，建议关注以下几个投资方向：

关注保险、券商等非银板块的表现，同时黄金、铜、铝等有色金属国央企亦或受益于平准基金入市；从中长期来看，美国对华科技限制加码或成趋势，全面国产替代迫切性亦快速提高，从短期来看，至少在未来半年左右，美国对A股上市公司有直接影响的措施落地的可能性较低，华为、光刻机等相关的国产替代板块较为受益；中美将开启一轮持续时间较长、但上限较为有限的战术缓和，外资重仓的新能源、消费股或有所表现；此外，关注第三届“一带一路”国际合作高峰论坛与“一带一路”10周年催化下的相关板块主题投资机会。

风险提示：中周期来看，基于当前市场减持新规，量化规范后复杂的筹码结构消化，政策的定力与改革方向的决心，库存周期高点与一线城市地产政策放松后市场需求集中释放后的“均值回归”，海外关键地缘风险“临界点”变化等，都或将使得下半年市场筑底的过程、时间、复杂程度超当前市场主流预期。

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