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华福证券：农林牧渔行业：双节猪价为何这般，未来如何演绎

admin2023-10-09 13:31 39人已围观下载完整内容

简介投资要点：板块—预期未来猪价持续磨底，产业资金链紧绷，建议加大布局生猪养殖板块。建议关注—巨星农牧、京基智农逻辑：关键点看产能去化，而产能去化取决于未来猪价、仔

投资要点：

板块—预期未来猪价持续磨底，产业资金链紧绷，建议加大布局生猪养殖板块。建议关注—巨星农牧、京基智农

逻辑：关键点看产能去化，而产能去化取决于未来猪价、仔猪价格，以及现有的成本、资金压力情况。①未来猪价端不容乐观，产能过剩严重；②仔猪价格震荡或继续下行，产业对未来悲观；③现有的资金成本压力大，各个规模猪企都是；④养殖成本14-17元/公斤之间不等，降成本是慢维度事情。四点综合来看，产能去化会加速，加大布局。

肥猪价格维度分析：往后三个季度不容乐观。假期期间猪肉消费大幅提升，短暂猪价出现偏强的走势，但10月份生猪价格震荡下行，10月4日，全国生猪（外三元）均价跌至15.87元/公斤，较9月30日高点下降3.17%。11、12月份随着气温转凉，生猪需求转入旺季。现阶段，目前市场对后市信心不足，虽然冬季生猪需求提高，但养殖端出栏积极性较高，生猪供给过剩情况或将加剧，导致冬季生猪价格或将持续震荡走低。2022年12月能繁母猪存栏量4390万头，之后稳步下降。意味着今年冬天生猪产能逐渐下降。2024年春节预计生猪需求将在短期内大幅上升，生猪价格或在2024年春节前后短暂上行。但春节后需求迅速回落，由于产能依然过剩，猪价或将持续震荡下行。

仔猪价格维度分析：持续震荡或下行。九月末全国7公斤断奶仔猪均价为201.90元/头，价格创今年新低。目前养殖户仔猪补栏积极性较低，随着天气变冷，仔猪受疫病概率较高，养殖成本居高不下，仔猪补栏将继续低迷。综合能繁母猪存栏量和仔猪补栏情况，2023年冬季和2024年上半年生猪供应相比现在将有所减少，但生猪供给依然过剩，生猪价格或将持续下行。这段时间养殖户补栏积极性预计将持续低迷，仔猪价格或将持续下行。

产业资金链及成本维度分析：长期亏损叠加成本上行导致出栏量增加，产能去化。猪价长期磨底，养殖端亏损已达8个月，导致企业养殖户资金紧张，后期猪价呈消极态度。结合临近冬季疫病多发，现阶段饲料价格较高，防护保温等措施导致养殖成本上升，持续提出栏积极性。存在各省份规模化养殖场的产能利用率偏低问题，中小型养殖户缩减产量的情况。多数企业被动减少能繁母猪存栏量，收缩产能。养殖主体的生产情绪在亏损的累计及成本的增加中被击溃，进而加剧去产能幅度。导致今年冬季生猪价格持续低迷。

公司维度分析：建议关注巨星农牧和京基智农。目前行业持续磨底，2023上半年末各大上市猪企的资产负债率较2022年末均有明显抬升。目前行业普遍面临亏损。建议关注管理能力强，成长性好的标的。巨星农牧在出栏高速扩张的过程中依然实现成本边际改善，养殖管理卓越，预计未来随着公司生产效率提升，养殖成本将继续改善。京基智农2023年上半年生猪出栏幅增长，同时，公司目前产能储备充裕。依靠充裕的现金储备和银行授信余额，公司养殖业务有望兑现产能和业绩。

风险提示：

发生动物疫情风险，重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业产生较大影响。

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