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开源证券：宏观经济点评：美国政府关门危机：源起、进展及可能影响

admin2023-10-06 11:30 50人已围观下载完整内容

简介美国政府关门的“来龙去脉”在美国三权分立的体制下，美国众议院掌握政府资金的拨款权，并设有专门的拨款委员会进行管辖。理论上来说，众议院拨款委员会应该在每个新财年（

美国政府关门的“来龙去脉”

在美国三权分立的体制下，美国众议院掌握政府资金的拨款权，并设有专门的拨款委员会进行管辖。理论上来说，众议院拨款委员会应该在每个新财年（10月1日）开始前完成拨款程序，但由于整个程序较为复杂，常规的拨款法案如果没有办法在新财年开始前通过，国会可以通过一项持续性决议（CR），为政府提供临时资金，从而保证政府的运转。但若新财年之前没有办法通过新的拨款案，且持续性决议没有办法即时生效，则美国政府将会面临资金缺口（fundinggap），而这是导致美国政府关门（shutdown）的重要原因。

拜登政府遭遇关门危机的原因与进展

在2023年6月底，美国总统拜登与国会就债务上限问题达成一致，同意将债务上限推迟至2025年1月1日。作为交换，其同意在2025年前限制联邦政府开支。虽然成功在大选年即将到来的时间节点避免了债务问题，但共和党内的保守派对于这一份法案仍是相当的不满意，认为应该更大程度的削减相关的支出。目前共和党的拨款法案要求削减联邦支出大约8%。此外，双方在对乌克兰援助的问题上也存在重大分歧。根据CRFB在9月26日的调查数据，美国政府关门的概率已经高达87%。

拜登政府关门的可能影响与后果

如果拜登政府关门，则其对美国社会经济的影响或体现在两个方面：一是若政府关门，则意味着有相当一大部分的联邦政府工作人员将被迫无薪休假，相关的公共服务将会停止，从而造成社会运行的秩序混乱；二是可能会对美国经济产生一定的影响，根据CBO的研究，在2018年12月22日至2019年1月25日的政府关门期间，美国2018年4季度、2019年1季度的GDP中有大概30亿美元无法恢复，约占2019年整个GDP的0.02%。而这还没有考虑对于私人部门的连带影响。此外，在当前的情况下，美国政府关门还意味着相关的经济数据可能会无法及时发布，或将会对美联储以及金融市场的决策产生一定的影响。

不过需要注意的是，虽然美国政府关门实际的经济影响或有限，其潜在影响还需要我们加以密切关注。首先，政府关门的背后反映的是美国两党之间的分裂，从而带来不确定性；其次，可能会影响投资者对美国国债的信心，从而推升美债风险溢价水平，促使美债收益率较长期维持在高位；最后，美国政府如果关门，后续拜登政府想在年推动相关的财政刺激可能性会比较小，对美国经济的增长动能带来一定的负面影响。

历次政府关门期间大类资产波动情况并不相同

我们对1976年以来美国政府关门（含资金短缺）时长大于等于3天以上的各类资产波动情况进行了汇总统计，发现在每一阶段不同资产表现均有所差异，但总的来看，黄金表现都相对良好，或与资金的风险偏好有所降低有关。

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