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平安证券：2023年9月PMI数据解读：复苏斜率回稳向上

admin2023-10-06 11:30 49人已围观下载完整内容

简介平安观点：国家统计局发布2023年9月中国采购经理指数运行情况。9月综合PMI生产指数回升，“三驾马车”同步改善，中国经济复苏斜率回稳向上。其中，外需拖累减弱，

平安观点：

国家统计局发布2023年9月中国采购经理指数运行情况。

9月综合PMI生产指数回升，“三驾马车”同步改善，中国经济复苏斜率回稳向上。其中，外需拖累减弱，对装备及高技术制造业产生带动；政策助力基建地产施工提速，使建筑业和原材料行业生产恢复；国内居民可支配收入逐步恢复，偿债压力趋于缓和，对消费品制造业和相关服务业形成推升。不过，中国经济复苏的基础还不够稳固，体现为9月制造业生产经营活动预期指数和服务业从业人员指数环比均有下行；反映行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比均比上月有所上升；反映需求不足的制造业企业占比仍超过58%。

1.制造业产需同步恢复，外需带动较为突出。9月制造业生产进一步扩张，已连续4个月位于荣枯线以上，处2012年以来的55%分位。需求端继续改善，制造业新订单指数提升0.3个点至50.5，新出口订单指数低位反弹1.1个百分点至47.8，外需对制造业的拖累程度进一步放缓。分企业规模看：大型企业需求改善幅度较大，且以内需为主要带动力量。中小型企业受益于外需回温，内需订单依然承压。

2.制造业重点行业均有改善。1）装备制造业和高技术制造业景气度回升，更多受益于外需变化。2）基础原材料行业PMI指数连续5个月改善，需求端基建地产实物工作量形成，且价格和利润回温，对生产形成带动。3）消费品制造业回稳向上，或得益于居民商品消费的修复。

3.制造业采购量增加，价格更快上行。9月制造业采购量升至50.7，因前期原材料去库存已较为充分，价格更快走高，主要原材料购进价格、出厂价格指数分别上行2.9和1.5个点。从其与PPI环比之间的相关性推断，我们预测9月PPI环比涨幅扩大至0.4%，对应PPI同比从上月-3%收窄至-2.5%。

4.建筑业景气度明显回升，得益于房屋建筑拖累减弱。9月建筑业商务活动指数、新订单指数均自低位回升。建筑业业务活动预期同步改善，对就业也有一定带动。分行业看，房屋建筑业拖累减弱，商务活动指数环比升幅明显；土木工程建筑活动维持较高水平，基础建设投资相关活动也持续向好。

5.服务业景气总体回稳。9月服务业商务活动、业务活动预期指数由降转升，但新订单指数持平，从业人员指数下行。结构上：1）批发、物流、金融、互联网等生产性服务业恢复势头较好，得益于制造业持续恢复，商品流通和企业融资需求较快恢复。2）居民日常消费表现良好，9月零售业、邮政业商务活动指数均较上月回升。从高频数据看，汽车零售依然较强，家电销售跌幅收窄，邮政快递揽收量同比涨幅扩大。3）暑期旅游相关的住宿、餐饮、交通运输和景区服务等指数回调。高频数据中亦有体现，客运航班流量、主要城市地铁客运量、百度迁徙指数、电影日均票房收入等同环比增速均回落。

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