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国贸期货：宏观金融投研日报

admin2023-09-12 14:30 33人已围观下载完整内容

简介大宗商品短期走势或有反复周五（9月8日），国内商品期市收盘多数下跌，黑色系多数下跌，线材跌逾5%，焦煤跌逾4%，焦炭跌逾3%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌近5%，

大宗商品短期走势或有反复

周五（9月8日），国内商品期市收盘多数下跌，黑色系多数下跌，线材跌逾5%，焦煤跌逾4%，焦炭跌逾3%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌近5%，氧化铝跌逾2%；能化品多数下跌，纯碱跌逾4%，玻璃跌逾3%，丁二烯橡胶跌逾2%；农产品多数下跌，菜粕跌逾4%，豆二跌近3%，菜油跌逾2%；贵金属涨跌不一；集运指数（欧线）跌逾4%。

热评：上周大宗商品陷入高位震荡，波动明显加大，一方面，美债利率走高，美元指数走升，打击全球市场的风险偏好；另一方面，沙特、俄罗斯延长自愿减产协议的时间导致国际油价大幅反弹，支撑

大宗商品价格。

展望未来，大宗商品反弹至高位，对利空因素敏感性有所上升：一是，美联储加息的尾部风险陡然升温，即使是部分非核心经济数据好于预期也能导致市场大幅波动，核心原因在于当前的商品积累了较多的涨幅（尤其是能源和农产品价格大幅反弹可能带来更顽固的通胀，加大美联储进一步收紧决心），市场谨慎情绪升温，获利了结的心态加重。二是，尽管国内一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，但市场的信心依旧低迷，原因在于政策并非一次性给足而是逐步推出的，政策toosmall、toolate的担忧情绪挥之不去。考虑到下周8月份的宏观数据将密集披露，大宗商品短期走势或有反复。

1、黑色建材：宏观情绪扰动，黑色系高位震荡。

宏观层面来看，国内外宏观情绪持续扰动，海外央行加息的尾部风险尚存，近期对资本市场的压制明显增强；国内政策逐步出台，但股市大跌还是拖累了市场情绪。

基本面来看，上周钢联公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需略有回升，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性。

2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。

海外层面来看，美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，压制了市场的风险偏好。不过，美国通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或弱化美联储的加息前景。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：矿端供应仍指向宽松，8月冶炼厂检修较少预计精铜供应维持较快增长；消费端仍有韧性，7月终端消费领域维持较快增速。受进口铜到货影响库存有所累积，周一社会库存环比增加0.81万吨，但绝对水平仍处在低位。

贵金属方面：避险情绪升温带动黄金短线的走强，但美联储加息的尾部风险尚存，美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数，将压制黄金的走势。

3、能源化工：沙特和俄罗斯延长自愿减产，油价短期走势偏强。

最新消息显示，为达到“稳定油价”，沙特将延续其100万桶/日减产措施3个月，沙特日产量保持在900万桶左右，为几年来的最低水平。此外，俄罗斯副总理周二表示，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底。

基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减少613.4万桶。OPEC+的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。

4、农产品方面：基本面转弱，油脂短线弱势运行。

美豆：美豆目前大豆处于鼓粒期，结荚率为95%，高于5年均值94%，优良率为53%，较上周下降5个百分点，处于较低水平。本周天气预报显示，气温下降，降水增加，在一定程度上可能改善干旱情况，不过改善幅度有限。

豆油：上周国内油厂开机率上调，双节前下游备货增多，豆油库存连续第三周小幅下降。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第35周末，国内豆油库存量为120.9万吨，较上周减少1.6万吨。

棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-31日，马棕产量环比上月增长8.3%；ITS数据显示，9月1-10日，马棕出口量环比上月减少11.2%。关注MPOB月度报告的指引。

宏观情绪转弱，打击大宗商品整体走势，同时，棕榈油的基本面转弱（产量增加、需求放缓），进一步打击多头情绪，油脂短线弱势运行。不过，国际油价大幅反弹，支撑了油脂的走势。

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