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民生证券：民生研究：2023年9月金股推荐 2023-08-31

admin2023-08-31 20:31 41人已围观下载完整内容

简介九月份配置观点：汇聚共识，再度出击1、做多市场的前提是相信经济修复。近期市场行情或许给了所有多头一个教训：你不能在不相信经济会企稳复苏的前提下，去期盼一个牛市，

九月份配置观点：汇聚共识，再度出击

1、做多市场的前提是相信经济修复。近期市场行情或许给了所有多头一个教训：你不能在不相信经济会企稳复苏的前提下，去期盼一个牛市，这是来自2015年看似成功，实际则是失败经验的教训。在8月27日的“两降两规范”政策中，“两降”（印花税实施减半征收、调降融资保证金比例）更容易被解读为市场上涨的有力催化；然而不可忽视的是“两规范”才更能够起到从金融市场端优化资源配置，改善经济基本面的作用，例如政策在阶段性收紧IPO节奏的同时为房地产企业再融资留下窗口，而房地产链条本身则是当前对宏观经济拖累最明显的部分，也是改善空间最大的部分。或许我们对政策关注的重心应当从“呵护资本市场”本身向“呵护资本市场的本质是改善经济现状”这一方向去转移。

2、经济修复已经开始，须更重视边际变化。自2023年6月以来，大类资产中商品、国债收益率、汇率均出现拐点并修复，但股票市场的走势却与上述资产背离，我们在周报《反转时刻正在来临》中以商品为例解释了这种背离的原因：过去需求回暖时，景气往往由下游传导至上游，而本轮却先由大宗商品的量价改善开始，与历史的不同导致了投资者对需求回暖持续性的疑问，但实际上拆解库存和产能利用率来看，由于上游的低库存和高产能利用率，这种供给“刚性”或许使得大宗商品相较下游更容易捕捉到微弱的需求改善信号。市场的另一担忧在于长期经济增长中枢是否会下移，这一讨论在2022年末或2023年年初是重要的，这也是我们在2022年度策略和2023春季策略中所表达的谨慎态度的来源，但当下：一方面，A股的位置已经回到了2022年10月-2022年12月之间的水平，对长期问题的担忧已经部分反映；另一方面，帮助经济改善的努力在层层递进：“认房不认贷”政策将帮助地产市场企稳，城中村改造也将成为重要的边际需求增量之一；而近期财政部、国家税务总局发布了《关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告》，在过去两年的房地产下行周期之中，受损最严重的中产以上群体也对应着税率较高的中高收入人群，因此这一政策也将一定程度上改善收入预期，对内需消费复苏也有着积极意义。

3、相信经济，相信市场，做多中国。近期市场的波动，无疑是一次反思：是否要逃避经济基本面，而去相信一个没有基本面的博弈型市场？我们对于基本面的修复是乐观的，往后看，我们认为市场将更好汇聚共识，形成一致的围绕经济和产业基本面做多中国的力量，我们将维持指数级别机会的判断。大宗商品相关资产（油、铜、铝、煤炭、油运、钢铁、贵金属）仍然是首要推荐。第二，金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，值得关注（银行、保险、券商）。房地产、建筑同样值得关注。第三，制造业：包括中国已经具备规模和市场份额优势的专业机械、工程机械；高端制造跌幅较大，可以布局反弹，新能源车（整车、锂电）、光伏。红利资产修复正在途中，战略性底仓品种仍然值得配置。

配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。

风险提示：经济复苏不及预期、债务风险超预期暴露、海外货币政策超预期紧缩、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等

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