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国金证券：海外周度观察：拜登“宽财政”还能持续吗？

admin2023-08-29 18:30 37人已围观下载完整内容

简介今年初以来，美国财政赤字“顺周期”扩张，是美国消费韧性和制造业投资大幅反弹的重要推动力。中期而言，由于法定支出的刚性和付息压力的提升，赤字率能否收敛将主要依赖于

今年初以来，美国财政赤字“顺周期”扩张，是美国消费韧性和制造业投资大幅反弹的重要推动力。中期而言，由于法定支出的刚性和付息压力的提升，赤字率能否收敛将主要依赖于收入端。一般认为，赤字率的中枢或明显抬升。

热点思考：拜登“宽财政”还能持续吗？

今年美国财政赤字规模及增速明显上升。截至6月，联邦财政赤字已达到18770亿，为近十年来高位，仅低于疫情期间，财政赤字增速则达到130%。与以往财政逆周期发力的特征相反，今年财政发力具有明显的顺周期性。美国财政支出的方向有所变化，疫情期间的直接补贴占比回落，区域发展、投资、培训类支出占比上升。

支出方面，拜登政府推行了三大法案，定向支持三个领域。《基建法案》、《芯片法案》及《通胀削减法案》总支出规模约1.2万亿。其中，《基建法案》规模约5500亿，主要投资领域为道路、桥梁、铁路等基础设施领域。《芯片法案》规模2500亿美元，主要投向半导体领域。《通胀削减法案》约4330亿，主要投向能源与气候领域。

收入方面，拜登政府对富人增税，对穷人减税，今年大幅提高个人所得税扣除额，减少了个人所得税收入。2023年个税扣除额大幅抬升7%，单身或已婚单独申报人群的扣除额提升至13850美元，增速及扣减金额均明显高于近十年平均水平，使得今年财政收入明显降低，在结构层面低收入和中等收入家庭税收减免力度更高。

企业盈利回落使公司所得税减少。拜登政府在结构上进一步削减新兴行业税收，截至二季度美国标普500企业盈利同比增速降至-1.5%，使得企业所得税收入回落，拜登政府基于《通胀削减法案》削减了半导体、电气设备新兴行业的税收负担，增加了钢铁等传统行业税负，但新增税收体量偏低，难以对冲盈利回落带来的企业所得税整体减少。

展望未来，三大法案后续支出节奏安排仍然较高，2024至2026年支出仍有可能上涨。《芯片法案》中527亿的半导体投资在2026年之前仍将继续上升，240亿半导体投资税收抵免支出在2026年前预计同样延续增长。《基建法案》支出规模预计在2026年上升到峰值，《通胀削减法案》支出规模2024年将可能进一步上升。

对富人征税足以弥补减税带来的收入减少，明年财政收入仍能延续增长。根据拜登政府2024年财政预算，明年高收入群体的个人所得税将明显上涨，收入最高的前20%家庭所得税平均增加1.8万美元，超过其他家庭个税减少幅度。预计2024年财政收入将增长至4.8万亿，2025年进一步增至5万亿，收入端的增长使支出端各项开支仍具有持续性。海外事件&数据：鲍威尔杰克逊霍尔会议演讲偏鹰派，欧洲服务业PMI降至收缩区间

鲍威尔杰克逊霍尔会议演讲偏鹰派。美国东部时间8月24-26日，由堪萨斯联储举办的年度经济政策研讨会在杰克逊霍尔举行。鲍威尔发表题为“通货膨胀：进展与前路”的演讲，演讲开篇提出去通胀进展顺利，也指出通胀仍过高，引起美股下跌，但随后鲍威尔也强调美联储将“谨慎行事”，美股回升、美债收益率下跌。

美欧制造业PMI仍收缩，欧洲服务业PMI降至收缩区间。美国8月制造业PMI跌至47，前值49，服务业PMI降至51，前值52。欧元区8月服务业PMI意外跌破荣枯线，从50.9降至48.3，低于预期值50.5。制造业跌势依旧，8月制造业PMI数据为43.7。英国8月服务业PMI从50.8降至47.9，跌破枯荣线，低于预期的50.3。

美国新屋销售上升，成屋销售回落。美国7月新屋销售折年71万套，前值68.4万套，环比升至4%，前值-3%，同比升31%，前值21%。7月成屋销售折年407万套，前值416万套。本周原油价格回落。美国红皮书消费增速回升。8月19日当周，美国红皮书零售增速2.9%，前值0.7%。其中百货店增速-1.3%，前值-1%，折扣店增速4%，前值1.2%。

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