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洋河股份：业绩符合预期，按照年度规划有效推进

admin2023-08-29 10:30 93人已围观下载完整内容

简介洋河股份(002304)事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；实现归母净利润78.62亿元，同比

洋河股份(002304)

事件：

公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%；实现归母净利润78.62亿元，同比增长14.06%;实现扣非净利润77.13亿元，同比增长16.11%。其中，23Q2单季度实现营业收入68.27亿元，同比增长16.06%；实现归母净利润20.96亿元，同比增长9.86%;实现扣非净利润20.47亿元，同比增长17.34%；业绩符合预期。

产品结构继续升级，经营现金流大幅增长

公司产品结构升级延续，23H1中高档/普通白酒实现营收190.51/24.06亿元，同增17.60%/3.80%，中高档白酒营收占比提升至88.79%。经营活动现金流净额2.65亿元，同比增长105.95%，主要系本期销售商品收到的现金增加，以及本期支付的各项税费减少所致；Q2末合同负债53.23亿元，环比Q1末减少16.52亿元。

省外市场持续开拓，直营渠道发力明显

23H1分区域看，省内/省外营收为94.61/119.96亿元，同增9.93%/21.03%，省外营收占比达55.91%，市场开拓持续推进。省内/省外经销商分别为2985/5476家，报告期内合计净增223家，其中省外净增215家。省内队伍相对稳定，省外扩张期持续拓展人员。分渠道看，批发经销/线上直销营收为211.96/2.61亿元，同比增长15.62%/41.28%，直营渠道增速亮眼。

成本费用管控良好，盈利能力持续提升

公司成本费用改善明显，23H1毛利率76.12%，同增2.18pct，主要系高档产品销量增加；净利率36.0%，同减0.50pct，主要系销售费用增加；销售费用率10.33%，同增2.47pct，主要系本期加大市场促销力度，促销费相应增加；管理费用率4.61%，同减0.74pct。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为351.47/406.41/465.66亿元（原预测23-25年为362.46/429.52/502.97亿元），同比增速分别为16.8%/15.6%/14.6%，归母净利润分别为112.64/133.74/156.69亿元（原预测23-25年为116.44/141.16/167.28亿元），同比增速分别为20.1%/18.7%/17.2%，EPS分别为7.47/8.87/10.40元/股，对应PE分别为18/15/13。参照绝对和相对估值，我们给予公司2023年26倍PE，目标价195.49元，维持“买入”评级。

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