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绝味食品：门店拓展顺利，毛利改善在途

admin2023-08-29 10:30 58人已围观下载完整内容

简介绝味食品(603517)事件：8月28日，公司发布23年半年度业绩：23H1实现营业收入37.00亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.42亿元，同比增长1

绝味食品(603517)

事件：

8月28日，公司发布23年半年度业绩：23H1实现营业收入37.00亿元，同比增长10.91%；归母净利润2.42亿元，同比增长145.55%，贴近此前业绩预告上限。

拓店加速推进，地区分布均衡

公司拓店进展顺利，23H1门店数净增1086家达16162家。23H1鲜货类产品收入29.67亿元，同比增长5.67%，其中禽类/畜类/蔬菜/其他产品分别收入22.82/0.12/3.54/3.19亿元，同比+4.93%/-31.47%/+10.87%/+7.79%。分地区看，23H1华中/华南/华东/西南/华北/西北/海外收入占主营业务收入比分别为32.21%/21.72%/18.16%/11.76%/11.73%/2.51%/1.90%。其中华东、华北、海外地区收入占比较23Q1都有提升，收入分布更为均衡。

积极应对原料涨价，业绩弹性可期

毛利率方面，公司积极根据原材料价格调整产品结构，23H1收入中禽类制品占比62.94%，同比-4.04pct而环比-1.29pct，整体实现毛利率23.31%，同较22H1/2022全年/23Q1分别-4.72/-1/-2.26pct。当前原材料价格已从高点回落，成本端存在改善空间。净利率方面，23H1公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为7.09%/7.12%/0.06%，同比-4.78/-1.6/-0.18pct，主要由于公司广告宣传费用及加盟商补贴减少、上年同期加速计提股份支付费用、结构性存款增加带动利息收入增加。综合而言，23H1公司实现归母净利率6.54%，同比+3.57pct。

盈利预测、估值与评级

考虑到短期内复苏节奏仍具不确定性，，我们调整公司2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为78.47/92.88/109.84亿元（前值80.93/93.53/104.20亿元），同比增速分别18.48%/18.37%/18.26%，归母净利润分别为6.95/10.89/14.05亿元（前值8.66/12.10/14.71亿元），同比增速分别为198.91%/56.70%/28.98%，EPS分别为1.10/1.73/2.23元/股，3年CAGR为82.13%。参照可比公司估值，我们给予公司2024年25倍PE，目标价43.25元，维持“买入”评级。

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