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分众传媒：2023H1中报点评：2023H1业绩符合预期，关注影院业务表现

admin2023-08-11 15:30 77人已围观下载完整内容

简介分众传媒(002027)事件:公司公告2023H1业绩，营收55.2亿元，YOY+13.7%，归母净利22.3亿元，YOY+59.0%，扣非归母净利19.7亿元

分众传媒(002027)

事件:

公司公告2023H1业绩，营收55.2亿元，YOY+13.7%，归母净利22.3亿元，YOY+59.0%，扣非归母净利19.7亿元，YOY+82.6%。

投资要点：

广告市场回暖，2023H1业绩稳健复苏：

2023Q1/Q2营收为25.7/29.4亿元，YOY-12.4%/+53.8%；归母净利9.4/12.9亿元，YOY+1.3%/+171.8%。2023Q1/Q2毛利率为61.8%/65.8%，Q2同比提升13.6pct。根据CTR，2023H1广告大盘花费YOY+4.8%，1-6月YOY分别为-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%，3月起转正。

（1）楼宇媒体毛利率改善：2023H1楼宇媒体营收51.3亿元，YOY+15.2%，毛利率64.0%，较2022H1提升5.4pct。根据CTR，2023H1电梯LCD广告花费YOY+19.9%，1-6月均保持10%以上增速。公司7月起上调媒体刊例价，涨幅10%，显示较好的市场需求。

（2）影院毛利率表现良好，暑期档有望支撑影院业务持续复苏：2023H1影院营收3.8亿元，YOY-3.8%，占整体营收的6.8%。不考虑其他业务，我们测算2023H1影院毛利率约62.8%（2019H1/2022H1为34.6%/62.4%），较疫情前大幅提升，推测为租金确认模式调整。根据猫眼，2023Q1/Q2票房158.6/104.1亿元，YOY+13.5%/+225.1%；7月较2019年同期增长51.4%，暑期档有望创历史新高，全年票房恢复超预期，利好影院广告业务。

资源持续优化，向一二线城市/海外集中，成本费用控制较好：

（1）2023H1营业成本为19.9亿元，YOY-0.1%，控制良好。截至2023年7月末，公司生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市以及中国香港、韩国、印度尼西亚等地区的70多个主要城市。截至2023年7月末，电梯电视自营媒体约89.2万台，较2022年末增加7.4万台，主要为一二线城市和海外，分别较2022年末增加5.9/1.3万台；电梯海报自营媒体154.7万个，较2022年末增加1.6万个，其中一二线城市增加1.7万个。

（2）2023H1期间费用率22.0%，同比下降2.3pct；2023Q1/Q2期间费用率为22.5%/20.5%，同比下降0.4/3.8pct，其中2023Q1/Q2管理费用率同比下降1.1/3.0pct。截至2023H1末，应收账款15.8亿元，较2022年末（14.7亿元）有小幅增加。

广告主结构持续优化，消费类广告主占比持续提升：

（1）日用消费品：2023H1营收31.5亿元，YOY+32.5%，占比57.2%，同比提升8.1pct。根据CTR，2023H1食品/饮料/药品类在电梯LCD媒体投放花费较2022H1同比增长明显，分别+27.9%/29.8%/76.9%，因此推测公司食品/饮料/药品类增长明显。

（2）互联网：由于互联网行业公司瘦身及降本增效，2023H1营收6.1亿元，YOY-7.9%，营收占比11.0%，较2022H1下降2.6pct。

（3）其他：2023H1休闲娱乐/交通类营收3.0/3.6亿元，YOY+28.9%/+28.6%，占比较2022H1提升0.7/0.8pct。

AI赋能数字化、智能化营销：

公司持续深耕数字化、智能化营销，主要集中在云端推送、屏幕物联网化、大数据分析等方向。7月，公司宣布营销垂类大模型完成部署，深度广度挖掘历史广告数据，精心构造独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，并持续迭代和优化。基于AI驱动的全新行业解决方案，将丰富广告创意生成、策略制定、投放优化、数据分析等多方面综合能力。

盈利预测和投资评级：我们看好公司在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间，看好公司作为线下品牌广告的长期价值以及海外空间。我们预计2023-2025年归母净利润分别为50.2/61.4/70.3亿元，对应EPS为0.35/0.43/0.49元，PE为21.3/17.5/15.2X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、疫情反复、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。

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