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巴比食品：加盟店&团餐双翼齐飞，23H2有望迎业绩弹性

admin2023-08-11 15:30 51人已围观下载完整内容

简介巴比食品(605338)事件：公司发布2023年半年度报告，2023Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.18/0.41/0.47亿元（同比+11.1

巴比食品(605338)

事件：公司发布2023年半年度报告，2023Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.18/0.41/0.47亿元（同比+11.14%/-64.85%/-13.97%），业绩表现符合预期。

23H1特许加盟店数量完成率达66%，单店模型表现向好。23Q2公司特许加盟店收入/直营门店/团餐渠道收入分别为3.25/0.07/0.82亿元（同比：+34.28%/-37.34%/-30.23%），其中特许加盟店收入环增36.19%，具体看：

①从量上看：23Q2公司华东/华南/华北/华中区域加盟门店数量分别+82/+66/+11/+41家，合计净增200家门店，当前加盟门店数量突破4800家（23H1累计新开门店668家，1000家门店的年度目标已达成超66%），同时，23H1华东以外巴比品牌门店数量占比较22年末提升4个百分点至28%，随着23年6月湖南市场成功开辟，全国化版图有望加速扩张；

②从质上看：目前公司加盟门店单店收入已恢复至2021年90%-95%的水平，且相比2022年单店收入已恢复并略有增长。考虑到：公司新推出手工大包等高单价产品+继续拓展消费场景+持续赋能线上外卖（目前华东地区外卖率接近80%）等，23H2公司门店营业收入有望进一步抬升。

③团餐业务来看：23Q2团餐渠道收入占比同比-11.66个百分点至19.67%，占比下降或主因：高基数+团餐需求缓慢。23H1公司积极发力华东以外区域团餐业务（华南/华北团餐业务收入同比+60%/+97%，华中区域实现从无到有突破），三大区域团餐收入占整体团餐比增长至近15%（同比提升约10个百分点），预计华南/华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模，下半年公司团餐业务有望重回增长轨道。

全国化布局加速，华中华北表现亮眼。23Q2华东地区收入达3.5亿（同比+8.28%，占总收入83.74%），华南/华中/华北/其他分别收入0.28/0.25/0.14/0.01亿，分别同比+24.55%/+33.44%/+32.25%/-0.93%，全国化加速趋势显著。

盈利端表现稳定，费用率趋势下降。23Q2公司毛利率/净利率分别同比-2.78/-20.87个百分点至26.71%/9.97%，毛利率下降主因22Q2基数偏高，净利率下降或主因东鹏股价下跌造成公允价值变动；费用端，23Q2公司销售费用率/管理费用率分别同比-0.41/+0.64个百分点至5.07%/8.48%；原料成本端，23Q2公司成本总体保持平稳。

投资建议：随着华东/东莞工厂产能逐步释放（东莞工厂预计23Q3投放产能）+全国化加速推升加盟店数量提升+多措并举下门店模型有望持续改善+强势打开全国团餐市场，23H2公司业绩有望实现弹性增长。鉴于2023H1业绩增速放缓，我们下调盈利预测，预计23-25年归母净利润为2.2/2.9/3.8亿元（前值23-24年3.2/4.2亿元），维持“买入”评级。

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