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中泰证券：1-6月国家统计局建材行业数据点评：地产修复动能放缓，基建投资维持韧性

admin2023-07-20 11:30 46人已围观下载完整内容

简介投资要点固定投资回升反弹，基建投资维持韧性。据国家统计局数据，23年1-6月,全国固定资产投资（不含农户）24.3万亿，YoY+3.8%（前值+4.0%），单6

投资要点

固定投资回升反弹，基建投资维持韧性。据国家统计局数据，23年1-6月,全国固定资产投资（不含农户）24.3万亿，YoY+3.8%（前值+4.0%），单6月YoY+3.1%（追溯调整，前值+1.6%）；基建投资（不含电力）YoY%+7.2%（前值+7.5%），单6月YoY+6.4%（追溯调整，前值+4.9%）。其中铁路运输投资、水利管理、道路运输、公共设施管理分别YoY+20.5%/+9.6%/+3.1%/+2.1%（前值+16.4%/+11.5%/+4.4%/+3.9%）。6月固定投资回升反弹，基建投资维持韧性。从结构上看，铁路运输投资增速扩大，水利管理、道路运输与公共设施管理投资均略有降速。我们认为，基建投资是作为地产投资以外，稳定投资端的重要推手，同时也是契合高质量发展和促进结构转型的关键手段，后续在稳定经济的措施中，仍可能具备相对较高的优先级。

地产景气度持续低迷，唯竣工增速亮眼。据国家统计局数据，23年1-6月，全国房地产开发投资额5.9万亿，YoY-7.9%（前值-7.2%），单6月YoY-10.3%（追溯调整，前值-10.5%）；商品房累计销售面积6.0亿平，YoY-5.3%（前值-0.9%），单6月YoY-18.2%（追溯调整，前值-3.0%）；商品房累计销售金额6.3万亿，YoY+1.1%（前值+8.4%），单6月YoY-19.2%（追溯调整，前值+6.8%）；房屋新开工面积5.0亿平，YoY-24.3%（前值-22.6%），单6月YoY-30.3%（追溯调整，前值-27.3%）；房屋施工面积79.2亿平，YoY-6.6%（前值-6.2%），单6月YoY-26.8%（追溯调整，前值-41.2%）；房屋竣工面积3.4亿平，YoY+19.0%（前值+19.6%），单6月YoY+16.3%（追溯调整，前值+24.4%）。从资金端来看，23年1-6月房地产开发企业到位资金6.9万亿，YoY-9.8%（前值-6.6%），拆分来看，国内贷款/利用外资/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款YoY分别-11.1%/-49.1%/-23.4%/-0.9%/+2.7%（前值-10.5%/-73.5%/-21.6%/+4.4%/+6.5%）。总体来看，地产投资延续低迷，销售低位负增，新开工阶段性仍难言改善，仅竣工端仍保持相对高增速。6月20日，5年期以上LPR下调10个基点至4.2%，为2019年房贷利率换锚为5年期以上LPR以来最低水平，彰显政策监管托底市场意愿。7月10日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对此前中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称“金融16条”）中有适用期的相关政策，将适用期限统一延长至24年12月31日。本次通知操作内容较之前未有显著变化，仅延长政策适用期限，这对于商业银行长期贯彻金融“十六条”政策有着积极意义，有助地产行业信用继续修复。

水泥需求淡季，延续量减价跌。23年1-6月，全国水泥产量9.5亿吨，YoY+1.3%（前值+1.9%），单6月YoY-1.5%（前值-0.4%）。6月受传统淡季和房地产市场低迷影响，市场需求及价格表现仍显疲弱。据数字水泥网，6月末全国P.O42.5水泥均价383元/吨，环比上月-28元/吨，同比-42元/吨；全国水泥出货率55.4%，环比上月-6.1pct，同比-8.0pct；全国水泥库容比78.3%，环比上月+4.8pct，同比+4.2pct。进入23Q3，随着高温、雨水天气增加，水泥行业进入传统需求淡季，同时进入用电高峰期，为减少能耗和大气污染物排放，以及缓解库存压力，在政府主管部门和行业协会的推动下，全国多个省份陆续开展夏季水泥错峰生产，水泥价格有望企稳。

玻璃累库降价，原燃料降价缓解成本压力。23年1-6月，全国平板玻璃产量4.7亿重量箱，YoY-9.1%（前值-8.3%），单6月YoY-7.6%（前值-9.4%）。据卓创资讯，截至6月末，全国浮法玻璃均价1962元/吨，环比-250元/吨，同比+184元/吨；全国重点省份浮法玻璃库存5314万重箱，环比+525元/吨，同比-1815元/吨。6月玻璃市场遇淡季需求减弱，价格中枢略有下移，受益5月份持续去库，6月浮法厂商库存虽有提升，但增库压力较上年有所减缓。目前行业供给已降至2018-19年水平，当前价格下行业盈利虽有修复，但考虑未来中期因开工下滑导致竣工规模下移，厂商复产预计仍偏谨慎。进入23Q3，随着市场逐渐向传统旺季过渡，叠加社会库存相对低位，预计玻璃价格仍具向上弹性。

建议重点关注：1）玻纤方面，6月底玻纤行业库存85.0万吨，环比上涨8.5%。我们预计23年粗纱、电子纱有效产能增速均放缓；需求稳健增长，风电、基建成为主要拉动力量；粗纱底部夯实，电子纱静待回暖。当前处较好布局窗口期，推荐龙头中国巨石、中材科技。2）品牌建材方面，我们认为板块正站在新一轮景气周期的起点上，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，沿二手房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能等，建议关注箭牌家居。3）浮法玻璃看好在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性景气上行机会。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至相对中低位平台，地产中长期需求预期欠佳下预计企业复产仍偏谨慎；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。推荐龙头旗滨集团。4）水泥板块，23年1-6月建筑业PMI指数分别为56.4%、60.2%、65.6%、63.9%、58.2%、55.7%，4-6月景气度持续下滑，水泥需求承压。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会。23年基建支撑+地产修复，需求望弱复苏，重点关注华东区域的盈利修复。板块PB已处于历史较低位（0.80x），优选海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥等。减水剂板块推荐龙头苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。

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