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山西证券：汽车：2023年中期策略报告：轻舟已过万重山

admin2023-07-16 00:30 90人已围观下载完整内容

简介全球汽车产业正处于新一轮上升周期。我们根据对过往产量数据的整理，发现全球汽车产业周期约为10年，上行时间一般为8年左右，下行时间为2年左右。进入21世纪后，全球

全球汽车产业正处于新一轮上升周期。我们根据对过往产量数据的整理，发现全球汽车产业周期约为10年，上行时间一般为8年左右，下行时间为2年左右。进入21世纪后，全球汽车产业周期与朱格拉周期高度同步，上一轮周期为2010-2020年，全球汽车产量自2009年触底后，2010年开始快速增长至7770.4万辆（同比+25.8%），并于2017年见顶达到9730.3万辆，随后开始回落；2020年叠加新冠疫情影响全球汽车产量下降至7765.0万辆，同比-15.4%。2021-2022年全球疫情影响时断时续，但汽车产量开始处于复苏过程当中，同比分别+3.3%和+6.0%。我们认为全球汽车产业正处于新一轮中长期上升周期当中。

中国汽车产业周期与全球同步性增强，但市场增速有望继续高于全球。随着中国经济体量的增大及参与全球化的程度越来越高，经济周期运行也将与全球其他主要经济体趋同。与此同时，我国经济与全球增速的裂口逐渐收敛，人均汽车保有量的持续提升，将增加汽车产业周期与全球的趋同性。但中国汽车市场的增速仍有望继续高于全球，主要有三方面的原因：第一，由于我国国民经济增速仍将高于全球主要发达经济体，这将有利于增加新购车辆的需求；第二，2022年我国汽车的千人保有量为226辆，尚远低于发达国家水平，新增购车需求还有继续提升的空间；第三，由于居民对新能源汽车的认可程度不断增高，电车换购需求基数将越来越大，有利于促进我国汽车市场进一步增长。

中国汽车出口或将实现长期稳定增长。2022年我国汽车出口311.1万辆，同比+54.4%，成为仅次于日本的全球第二大出口国；2023年前六个月，我国汽车出口已达214.0万辆（同比+75.7%），全年大概率将超过400万辆，将成为全球第一大汽车出口国。我国自主品牌和新能源车在世界上的竞争力正不断增强，上汽、奇瑞、长安、比亚迪等品牌愈发受到海外消费者的青睐，我国正由汽车制造大国向汽车强国迈进。2022年我国汽车产量在全球中的占比仅为31.8%，对比其他成熟工业品如光伏组件产量（84.8%）、动力电池出货量（70.6%）、冰箱冷柜产量（53.4%）等尚处于不高的水平。基于我国制造业的强劲竞争力及整车制造水平的不断提升，中国汽车产量在全球中的占比仍有较大发展空间。同时，随着全球碳中和进程的不断推进，新能源汽车的渗透率有望持续快速提升，我国在新能源汽车领域的领先优势将辐射至全球市场，进一步推升我们国家的汽车出口。

智能化和一体化压铸的全球竞争力正在形成。无论是新能源汽车整车还是产业链中关键的零部件企业，我国均已在全球范围内建立起较大的优势和较强的议价能力。我国自主品牌比亚迪自2021年开始新能源车业务快速增长，2022年新能源汽车销量约为186.4万辆，同比+208.6%，超越特斯拉成为全球新能源汽车销量冠军。根据SNEResearch的数据，2022年全球动力电池装机量前十的企业中，我国独占六席，在全球动力电池市场占据绝对主导地位，其中仅宁德时代一家就占据全球37.0%的市场份额。

随着汽车智能化趋势的基本确立，中国乘用车电动智能化的渗透率明显领先于全球，有望成为智能汽车最大的生产国和消费国。在涉及汽车智能化的关键系统和零部件领域，我国与美国还存在较大差距，需要集中精力加强技术研发，解决相关卡脖子难题，获得全球竞争力还需要一定时间。但是在有利于降成本的一体化压铸技术上，由于压铸及冲压件企业具备转型优势，我国不少企业均开始转型布局一体化压铸业务，或将在该领域快速获得竞争优势，带动我国汽车产业进一步蓬勃发展。

投资建议：我国汽车产业与全球周期的趋同性增强，当前正处于中长期上升周期，且价格战等短期利空因素在今年第二季度已基本消化，因此我们看好行业在2023年下半年的基本面继续向好。我们维持行业“同步大市-A”的投资评级，重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链标的瑞玛精密、卡倍亿、德赛西威、多利科技，及重卡整车龙头企业中国重汽。

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