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国金证券：轻工造纸行业周报：家居细分机会仍凸显，618宠食品类升级迭代强化

admin2023-06-19 10:31 91人已围观下载完整内容

简介行业观点更新：家居：内销方面，根据国家统计局数据披露，5月住宅竣工面积同比增长17.2%，随着终端交房量逐步释放，下半年家居需求释放依然值得期待，下半年在板块低

行业观点更新：

家居：内销方面，根据国家统计局数据披露，5月住宅竣工面积同比增长17.2%，随着终端交房量逐步释放，下半年家居需求释放依然值得期待，下半年在板块低基数的情况下，各头部企业业绩有望呈现逐季加速态势。出口方面，中国家具出口金额（美元计价）5月同比下降14.8%，越南家具出口金额5月同比下降11.6%，整体家具出口仍承压，但根据调研反馈，各企业间有所分化。目前在家居板块多数企业估值水平已处历史低位的情况下，各企业后续基本面改善幅度的分化或将驱动板块内行情进一步分化。我们延续此前观点，一方面建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的定制家居板块，尤其关注多品类融合推进较快、整装渠道布局领先的企业，另一方面建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。

新型烟草：雾化电子烟板块，目前奥驰亚已完成对NJOY收购，后续将开启在美国市场的渠道扩张，随着NJOY加速扩张，思摩尔作为NJOY的核心代工商下半年或将显著受益。国内市场方面，随着新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，国内产业链各环节经营情况Q2起正逐步改善，后续有望呈现逐季提速态势。此外，思摩尔在高研发投入驱动下，HNB、医疗雾化业务有望对公司业绩逐步作出实质性贡献。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。

宠物：618延续靓丽表现，出口订单见拐点+汇率贬值提升业绩修复斜率。618（截至第二阶段）行业销额完成度较22年达89%，大众/中高端品牌优于超高端外资品牌表现，冻干/高鲜肉逐步代替双拼引领品类迭代，品牌大单品思路凸显。海外方面，下游去库存基本结束，4月宠物食品出口量价同比/环比双转正，欧洲率先修复且增速较优，日韩增速趋稳，北美出口降幅显著收窄。在海外下游渠道客户去库尾声并稳步开启补库的情况下，海外订单环比修复进程超预期，结合近期汇率贬值，建议把握业绩拐点机会。

造纸：阔叶浆延续淡季低位运行，联盛文化纸产能投放，静待需求旺季到来。受煤价/能源成本降低影响，龙头引领箱板纸价格震荡下行，成交价环比下调50-100元/吨，下游受“买涨不买跌”心态库存低位运行，中小纸厂压力较大关注出清。国内进口量大增及主要港口库存再次高位累库，基于供给产能投放节奏&淡季来临，阔叶浆价格或中期低位运行。根据细分纸种供需格局判断后续价格下行幅度：白卡纸>文化纸≈大众消费型特种纸>供需格局更优的特纸，基于盈利弹性释放确定性角度，优选需求稳步修复且供给格局较优的装饰原纸赛道布局。

投资建议

家居板块：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）

造纸板块：推荐华旺科技（下游需求修复&成本压力缓解，看好盈利修复弹性，外销拓客户&拓品类支撑中期成长）。

宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。

风险因素

国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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