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中泰证券：中泰化工周度观点23W19：民爆协会发布1-4月数据，看好Q2景气加速复苏

admin2023-05-15 16:32 79人已围观下载完整内容

简介投资要点年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数跌幅为-0.67%，沪深300指数下跌-1.97%，上证综指上涨下跌-1

投资要点

年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数跌幅为-0.67%，沪深300指数下跌-1.97%，上证综指上涨下跌-1.86%，化工（申万）板块领先大盘0.75个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.59%，创业板指数下跌幅度为-4.02%，沪深300指数上涨幅度为1.71%，上证综指上涨幅度为5.93%，化工（申万）板块落后大盘13.52个百分点。

事件：

5月11日，中爆协公布4月民爆行业统计数据。1-4月份民爆生产企业累计完成生产总值119.7亿元，同比+13.5%，4月份民爆企业完成生产总值38.5亿元，同比+15%，环比+8.39%；产量方面：1-4月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为126.1万吨和125.6万吨，同比分别+0.1%和+0.3%；工业雷管累计产、销量分别为1.98亿发和1.98亿发，同比分别-22.5%和-21.9%，其中，电子雷管累计产量为1.78亿发，同比+227%。4月份生产企业工业炸药产、销量分别为39.5万吨和39.4万吨，同比分别-1%和-2.5%，环比分别+3.29%和+0.36%；工业雷管产、销量分别为0.65万吨和0.7万吨，同比分别-25.3%和-23.6%，环比分别+8.33%和+6.06%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。

点评：

政策推动电子雷管渗透率提升完毕，业绩兑现关键在绝对值。2021年12月，国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子雷管（除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途），2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。10月8日，工信部再度针对电子雷管行业发布通知，通知强调暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售，政策主要针对井下煤矿用电子雷管的替代推进。根据中爆协，1-4月份电子雷管渗透率已达到92.31%，渗透率基本提升完毕；但部分企业电子雷管产量均未达到往年雷管使用需求，未来随着电子雷管产能释放销量大幅增长，公司业绩也将迎来较大增量。

Q1淡季筑底已过，Q2迎接需求复苏。2022年春节影响民爆企业开工积极性较低，Q1行业整体较为低迷。根据中爆协数据，Q1工业炸药产量为86.41万吨，同比0.29%；工业雷管产量1.33亿发，同比-20.99%，其中，电子雷管产量1.18亿发，同比226.06%；Q2爆破需求复苏，迎接传统需求旺季，4月份生产企业工业炸药产为39.5万吨，同比-1%，环比+3.29%；工业雷管产为0.65万吨，同比-25.3%，环比+8.33%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。同时民爆行业下游对应煤炭、金属和非金属矿业的景气度，根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，3月非金属采选业累计同比增速3.5%，有色金属采选业累计同比增速为17.9%，黑色金属矿采选业累计同比增速为9.7%，随着二季度矿采行业景气的来临，民爆行业将受益迎来产销两旺的局面。

投资观点：周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。由于疫情原因，22年电子雷管（15元/发）替换普通雷管（2元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入Q2民爆行业需求旺季，新建电子雷管产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性，行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注：南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、多氟多、中欣氟材等。新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注：万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。

产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(7.81%)、PX(CFR中国)(7.73%)、新戊二醇(4.72%)、乙二醇(MEG,华东)(4.39%)、石脑油(FOB新加坡)(3.04%)、苏氨酸(25公斤/件,99%)(2.94%)、醋酸(2.67%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(2.54%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(2.40%)、天然橡胶(上海地区)(2.13%)。产品价格跌幅居前品种：三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(-11.11%)、浆料(-5.52%)、敌草隆(-4.76%)、DMF(-4.55%)、煤焦油(-4.52%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-4.52%)、丁二烯(-3.98%)、维生素E(50%,国产)(-3.92%)、维生素A(50万IU/g)(-3.89%)、百草枯(42%母液)(-3.57%)。

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