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国信证券：建筑行业2023年5月投资策略：重申“中特估”、“一带一路”、“AI+建筑”三条主线

admin2023-05-15 14:34 78人已围观下载完整内容

简介核心观点央企估值回归下半场，关注盈利改善趋势。建筑央企龙头估值偏低，仍然处于集体破净状态。建筑央企中中国建筑PE仅5.4x，PB仅0.73x，中国铁建PE仅5.

核心观点

央企估值回归下半场，关注盈利改善趋势。建筑央企龙头估值偏低，仍然处于集体破净状态。建筑央企中中国建筑PE仅5.4x，PB仅0.73x，中国铁建PE仅5.9x，PB仅0.67x，整体估值水平仍不高。对照股权再融资标准，央企仍有向上修复估值水平的动力，涉房项目信用减值已经于2020-2021年进行集中计提，后续减值压力减轻，资产质量得以夯实，对应破净幅度有望修复。“一利五率”新考核标准下，建筑央企现金流状况和ROE水平有望持续提升，对应估值仍有提升空间。

海外基建需求旺盛，重视“一带一路”催化。一系列外交事件持续释放和平信号，中东和东欧地区外交关系走向好转，中国又在其中扮演重要的协调角色，后续海外市场有望进一步向我们的国际工程企业打开，更多的合作项目有机会落地。新签合同方面，中材国际2023年一季度工程建设业务新签合同额165.3亿元，同比增长185%，境外新签合同93.7亿元，同比增长130%，中钢国际境外新签合同13.0亿元，同比增长120%。业绩方面，中钢国际/中工国际/北方国际一季度归母净利润同比增长61.6%/56.3%/84.9%。从总体看，海外新签一季度并未迎来普遍高增长，可能与海外招投标节奏有关，但国际工程履约状况较好，国际工程公司业绩实现高速增长。

把握“建筑+AI”新一轮快速发展期。我们认为未来单纯使用相关AI软件应用辅助建筑设计并不会创造更多附加值，随着人均产值的提升，行业总体设计收费也会相应下降，但具备大量数据或案例储备且积极拥抱AI技术的设计龙头将有望持续受益于其数据资产的变现，推荐关注华设集团、华建集团、华阳国际。

投资建议：重申“中特估”、“一带一路”、“AI+建筑”三条主线。建筑央企估值回归进入下半场，目前估值水平仍然偏低，经营质效改善尚未充分反映在估值中。一带一路持续高景气，相应国际工程企业一季度业绩大幅增长，一带一路订单在二季度有望迎来集中释放。“AI+建筑”前景广阔，工程设计龙头有望率先受益。重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。

风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期；人工智能技术与建筑行业结合不及预期。

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