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浙江鼎力：盈利修复业绩亮眼，新产品新市场促成长

admin2023-04-27 17:30 104人已围观下载完整内容

简介浙江鼎力(603338)事件：公司发布业绩公告，2022年，实现营收54.45亿，同比+10.24%，归母净利润12.57亿，同比+42.15%；2023年Q1

浙江鼎力(603338)

事件：公司发布业绩公告，2022年，实现营收54.45亿，同比+10.24%，归母净利润12.57亿，同比+42.15%；2023年Q1，实现营收13.02亿，同比+3.88%，归母净利润3.19亿，同比+63.24%。出口带动收入增长，臂式销售结构持续优化：2022年，公司境内外销售收入分别为18.40、33.88亿元，分别同比-33.73%、+71.21%，占比分别为34%、62%。国内需求有所下滑，公司积极加大海外市场销售力度，主动调整市场结构，实现海外收入快速增长。分产品来看：①剪叉式收入32.9亿，同比+15.75%，占比60.5%；②臂式收入14.5亿，同比-11.66%，占比26.7%，海外市场拓展阶段，国内仍为主要出货市场，导致下滑；③桅柱式收入4.8亿，同比+82.1%，占比8.8%，主要出口美国市场，拓展租赁商客户实现较高增长。展望2023年，公司一季度营收增速3.88%，系海外前置仓仍在搭建，在途商品导致收入确认较少；全年来看，海外市场客户采购需求持续升温，公司产品谱型全面，打造纯电、柴油、增程式多元化差异化产品力，同时公司适时建立多个海外子公司，搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，缩短交货期，提高服务响应能力，产品、渠道端市场竞争力持续加强，市场结构仍有优化空间。

毛利率改善驱动业绩增速亮眼，盈利水平稳中向好。2022年，公司整体毛利率31.04%，同比+1.7pct，但单季度来看，22Q1-23Q1，毛利率29%、27%、32%、37%、37.6%，毛利率逐季度提升，系①海运费、大宗价格降低；②市场结构优化，海外毛利率较国内高约12pct；③内部设计、生产、采购优化降本。2022年，公司净利率23.09%，同比+5.18pct，汇兑收益贡献约4pct提升。2023Q1，净利率约24.54%，同比+8.9pct，依靠毛利率拉动，汇兑中性预期，研发、管理、销售三项费用率相对稳定9%左右。展望未来，外部运费、原材料成本压力释放背景下，市场结构进一步优化，叠加“高位高空平台项目”高附加值产品产能释放，盈利水平稳中向好。

高空作业平台行业内需景气度向上，同时把握海外市场市占率提升机遇。国内市场：根据中国工程机械工业协会，1-3月行业高空作业平台销量5.8万台，同比+28%，其中国内增速31%，下游开工率向好背景下，中小租赁商采购有望复苏，头部租赁商保持一定资本开支规模。海外市场：从海外制造端来看，JLG、吉尼在手订单规模在2022年Q4重回环比增长趋势，分别达到44、29亿美元，分别环比+13%、6.5%，供应链依然紧张，交付周期覆盖2023年全年。从海外租赁端来看：北美龙头URI2023年资本开支计划33-35.5亿美元，对比2022年实际资本开支34.4亿美元，仍然维持历史高位，在海外需求保持景气，海外制造龙头交付紧张，鼎力有望充分发挥产品、渠道优势，实现海外市占率快速提升。

投资建议：

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为67.6/82.9/95.9亿元，同比增速分别为24.2%/22.5%/15.7%，归母净利润分别为15.8/19.9/24.0亿元，同比增速分别为25.4%/26.2%/20.9%,对应PE分别为17/13/11倍。行业景气上行阶段，公司2023年估值有望修复至20X-25X，21X估值对应6个月目标价65元，维持“买入-A”评级。

风险提示：贸易摩擦导致出口市场下滑较多；市场竞争加剧导致产品毛利率承压；海外宏观经济衰退带动设备景气度下行超预期；人民币升值影响影响出口并带来汇兑损失。

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