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安信证券：策略定期报告：强现实交易，开启了吗？ 2023-04-17

admin2023-04-17 14:30 51人已围观下载完整内容

简介本周A股分化震荡，上证指数涨0.23%，接近3350点，接近此前2月以来震荡区间高位。市场结构上，本周围绕AI数字经济TMT产业主题投资依然活跃，传媒娱乐、半导

本周A股分化震荡，上证指数涨0.23%，接近3350点，接近此前2月以来震荡区间高位。市场结构上，本周围绕AI数字经济TMT产业主题投资依然活跃，传媒娱乐、半导体表现依然亮眼。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为11388亿。

本周公布部分重要的3月经济数据，并且引发市场的广泛讨论，主要是对于当前“强复苏”和“通缩”之争。一个最要紧的问题是：随着3月社融数据同比高增，出口数据大幅超预期，当前A股是否开始明确转入“弱预期，强现实”交易，对应景气投资和顺周期投资回归，去买低PEG和周期股？客观而言，我们明确将PPI的拐点作为走向强现实的判定依据，当前依然维持“相对的强预期、弱现实”交易环境。根据安信宏观团队的判断，从海外国家的表现来看，中国3月出口的大幅回暖并非源于全球经济活动的明显提速，而汇率的变化、价格指数的波动也似乎难以解释出口的大幅上行。此外，3月数据中基数效应、春节错位的影响相当有限，从PMI供货商配送时间，人流、物流数据来看，3月国内似乎也没有出现新一轮供应加速恢复的局面。因此我们倾向于认为3月出口数据的大幅抬升可能与月度统计数据层面的波动有关，其持续性存疑。

值得注意的是我们反复提示3月中旬以来安信策略——A股景气投资波动性指数见顶回落，同时景气投资有效性指数见底回升，创业板指为代表的大盘成长反弹，相对高景气低PEG部门的修复信号在4月也是非常明确的。进一步，需要明确相对景气的低PEG核心板块在于半导体和医药两大板块，对此我们鲜明提出：“AI的终局是半导体”和“2023年选赛道，千万别轻视医药”两大观点。

总结而言，过去一段时间，我们安信策略的三大观点获得持续验证：大盘持续处于“山腰处歇脚”+一季度AI数字经济TMT产业主题投资火热+3月中旬以创业板指为代表的大盘成长开启反弹。在当前上证综指高位震荡背景下，最直接的问题是：是否要修正我们在2月初就提出的大盘指数处于“山腰处的歇脚”的观点。

对于这个问题，我们此前提出人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7，且对美元和非美元货币均呈现升值，目前处于6.8-7震荡）的回摆是A股市场再次走强的重要条件。从目前来看，美元指数正在出现趋势性回落，本周美元指数收报102.11，上周前值为102.60，较前周小幅下跌。同期，本周美元兑离岸人民币报收6.88，上周前值6.87，基本处于窄幅震荡。可以看到，在近期美元指数下跌过程中人民币汇率并未对应升值。据此，我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断，超额收益还是来自于结构上的亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是白酒+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济。

短期超配行业：消费（食饮、智能家居、消费建材）、医药、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信、半导体为代表的数字经济；军工、有色（金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。

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