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欧科亿：数控刀具快速增长，产能扩张+渠道布局释放业绩弹性

admin2023-03-02 18:30 186人已围观下载完整内容

简介欧科亿(688308)核心观点：投资事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入10.54亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.44亿元，同比

欧科亿(688308)

核心观点：

投资事件：公司发布2022年度业绩快报。2022年实现营业总收入10.54亿元，同比增长6.46%；归母净利润2.44亿元，同比增长9.65%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长14.99%。

产能快速释放，数控刀具业务占比持续提升。受到产品结构调整以及宏观经济下行等因素的综合影响，硬质合金制品的锯齿刀片产品收入出现一定下滑。但公司加大对数控刀具的投入，2022年数控刀具产品收入占比持续提升，增速显著高于硬质合金制品业务增速，公司全年营收及利润实现稳健增长。截至22Q3，公司数控刀片月产能达到约900万片/月，Q4市场需求有所回升，公司加快市场拓展，数控刀片产能进一步释放，IPO募投项目产能达到90%左右，实现较好出货。单四季度实现营业总收入2.54亿元，同比增长10.03%，环比下降6.98%；归母净利润0.55亿元，同比增长5.87%，环比下降24.89%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长19.83%，环比下降3.31%。

产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。经测算，2022年公司净利率为23.11%，同比提升0.67pct。公司通过IPO与定增项目进一步完善产品布局，扩展高性能数控刀具、整体硬质合金、金属陶瓷等生产线，在实现由单一刀片供应商走向整体解决方案供应商的同时，提升了新产线定位，逐步向高端刀具市场渗透，产品价值提升促进了利润的显现，同时产品结构的升级使得公司不断推出进口替代产品，未来高端产品放量将会进一步推动公司业绩增长和盈利水平提升。

渠道布局+国产替代，公司业绩有望进一步释放。公司在渠道方面有较强的竞争优势，国内市场已完成辐射终端的网络化布局并逐步深化终端市场布局，2022年底预计国内布局刀具商店约100家，实现翻倍；凭借较强的性价比优势，海外市场快速扩张，布局达到30+国家，在俄罗斯、南美、墨西哥等国家取得较快的进展，并积极布局北美和西欧市场，随着海外品牌店的加速推进，未来海外市场增速有望高于国内。军工、航空航天是数控刀具的重要应用领域，目前仍主要被瑞典、以色列、美国等海外厂商占据，尤其是在航空发动机领域，90%以上都是使用进口刀具。公司在2022年获得国军标认证，将推动公司相关高端产品开发和国产替代。2023年，随着“数控刀片+整体刀具”双轮驱动战略布局的不断深化，数控刀片、整体刀具产能的进一步释放，公司增量空间明显，市场份额有望持续提升。

盈利预测与投资建议：基于公司业绩快报，调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润2.44亿元、3.42亿元、4.48亿元，对应EPS为2.16、3.04、3.98元，对应PE为34倍、24倍、18倍，维持推荐评级。

风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，产能释放不及预期，终端客户开发进展不及预期等。

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