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中泰证券：建筑行业周报：节后开工率较22年走强，水泥砂石需求放量，继续重点推荐绩优低估值央国企

admin2023-02-20 15:24 565人已围观下载完整内容

简介投资要点本周关注各省迎集中开工潮，春节后第三轮开复工率较去年同期走强。截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1%

投资要点

本周关注

各省迎集中开工潮，春节后第三轮开复工率较去年同期走强。截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1%，较2022年正月廿四提升6.9%。2023年春节后开复工率节节攀升，整体项目进度稳步回升。

横向看，2023年春节后第二/三轮全国开复工率环比+27.89%/+38.4%，全国项目加速开复工。据百年建筑网统计，2023年春节后第一/二/三轮统计全国开复工率分别为10.51%/38.40%/76.5%，开复工率节节攀升。分领域，截至2023年2月14日（正月廿四），基建、房建、市政领域开复工率分别为76.6%、77.1%、75.4%，均达75%以上。分区域，华中/华东地区开复工率分别为83.6%/82.5%，位居全国前列。其中华东地区第三轮开复工率较去年同期提升11.2%，较上期提升45.2%。安徽复工率82.4%，较上期提升73.1pct，提升幅度明显。

纵向看，2023年春节后第三轮开复工率较去年同期提升6.9%。开复工率方面，2023年前两轮均低于去年及前年，第三轮提升至76.5%，较前两轮有明显提升，较去年同期增加6.9%。劳务到位率方面，受累于资金到位情况，今年劳务到位率不及去年。

伴随开复工率持续攀升，本周水泥价格、砂石出货量、矿山开机率全面走强。据百年建筑网统计，截至2023年2月17日，水泥价格综合指数为455.69，周环比上涨2.33%；本周（2.10-2.16）全国320家砂石矿山企业周度出货量为741.08万吨，

重点标的

重点推荐：安徽建工（23年业绩对应5.7xPE，1.0xPB）。2022年累计新签合同金额达1327.4亿元，同比高增74.9%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.8xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1.0×PB。1月30日，公司发布公告，公司及子公司中标铜陵市义安区旅游风景廊道项目EPC总承包、固镇县皇龙佳苑安置房项目工程总承包、蚌埠高新区天河片区与秦集片区综合开发项目共3个项目，中标金额合计30.62亿元。

重点推荐：华电重工（23年业绩对应18.4xPE，2.2xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，2023年1月14日，与华电新能新疆木垒新能源有限公司签署60万千瓦风力发电塔筒设备采购协议，合同金额3.07亿元。氢电解槽及光伏EPC业务稳步推进。产品端，1200Nm3/h碱性电解槽和气体扩散层产品落地。项目端，2022年11月17日签订华电达茂旗新能源工程示范项目制氢站部分合同，合同金额3.4亿元，计划2023年内投产。21-24年业绩CAGR+26%。

重点关注：中国交建：全球头部基建承包商，发布股权激励案锚定稳健成长目标，全面布局新能源业务、打造主业新增量路径清晰。1）国际业务方面，公司构建发达国家市场平台，实现属地化经营。2013-2021年，海外新签合同额GAGR+6.7%，占比约20%，海外营收于2017年达到峰值1176亿元。2021年，公司海外营收、海外新签分别948/2160亿元，分别位居8大建筑央企首位、第3。22年，公司海外新签约2168亿元，占比约14%。发布股权激励，业绩行稳致远；2）22年12月15日，中国交建公告限制性股票激励计划（草案）。核心解锁条件：23-25年净利润较2021年复合增速分别不低于8%、8.5%、9%；加权ROE分别不低于7.7%、7.9%、8.2%。中国交建股权激励解锁条件净利润增速远高于历史指标，中期维度下公司业绩有望稳健增长、锚定高质量发展。3）海风工程服务龙头，设立中交海峰公司全面布局海上风电施工与运营市场。22年5月26日，中国交建联合三峡集团、大唐集团、国家能源集团、远景能源设立中交海峰公司，主营海风运维、装备投资，2022年12月30日，中交海峰风电2500吨风电安装平台顺利完成全船贯通；4）中水电划转中交集团，注入股份可期。23年1月14日，三峡集团所属中水电将整体划转至中交集团，中水电尚未注入股份、后续可以期待，中水电净资产98亿元；营收59亿元，利润总额15亿元，归母净利润13亿元，净利率22%。2022年总资产221亿元，海外水电装机规模0.95GW。

重点推荐：中国能建（23年业绩对应10.2xPE，1.1xPB）：火全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。1月31日，公司完成分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司重组上市，通过本次分拆，公司民用爆破板块将增强资本实力。2月14日，公司发布公告拟非公开发行股份募集资金不超过150亿元用于国内外多个项目及补充流动资金，短期受益火电投资上行，中长期能源电力投建营一体化优势显著、再融资助力转型提速。2月16日，以联合体中标常乐电厂三期2×1000兆瓦煤电总承包项目。22年，新签合同额10491亿元，同比高增20.2%，其中：新能源/传统能源工程建设新签合同额3550/2493亿元，同比分别高增83.9%/23.9%；境内/外工程建设新签合同额分别8093/2398亿元，同比分别高增23.5%/10.4%。

重点推荐：中国中铁（23年业绩对应4.1xPE，0.6xPB）。新兴领域拓展加速推进，股票激励引发新动能。2022年，公司新签合同额30323.9亿元，同比增加11.1%；22Q1-3，营业收入和归母净利润分别8481.8/230.2亿元，同比分别增加10.5%/11.5%。1）公司发力水利水电、清洁能源、港口航道、海上风电等新兴领域拓展力度，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰；2）公司股权激励激发动能，2022年11月2日，授予公司中层管理人员及一线骨干员工1192.2万股限制性股票。1月17日，公司发布公告，近期中标24项重大工程，中标金额共计1097.2亿元，约占2021年营业收入10.3%。

板块跟踪

【基建市政】：稳经济政策持续推进，基础设施建设稳步增长。23M1-2，新增地方专项债发行规模累计7108万亿元，共有65.8%新增专项债额度投向基建类项目。推荐中国中铁（23年4.1xPE）、中国铁建（23年3.5xPE）、安徽建工（23年5.7xPE），关注中国交建、中国中冶、北方国际、上海港湾、浙江交科。

政策方面：国资委重点强调工程承包领域加大专业化整合。以市场化方式加大专业化整合力度，稳步提高直接融资比重，培育和推动更多符合条件的企业上市融资、增资扩股，在装备制造、检验检测、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推动专业化整合，切实提高产业竞争力。

专项债方面：2月1-18日，新发行及拟发行地方专项债2058.16亿元，市政和产业园区基础设施/社会事业/保障性安居工程占比32.7%/22.2%/14.3%，基建类占比62.8%。

【专业工程】：2022年核准火电装机容量达89.4GW，同比增速达382%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4核准装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，2023年1月核准装机5.0GW；2022年，国内火电电源基本建设投资达909亿元，同比高增28%。重点推荐：华电重工、中国能建、中国电建。

【地产链】：多地放宽二套房限制，数据同环比稳增楼市或现拐点。关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷，关注铝模板龙头—志特新材。

政策端：福建提出稳妥实施房地产信贷政策支持改善型住房需求，多地放宽二套房限制、发放购房补贴刺激住房消费。

销售端：30大中城市商品房成交面积周环比+32.0%、同比+34.4%。1）新房方面，23年第6周（2月13日-2月17日），30大中城市商品房成交面积为252.71万平方米，环比+32.0%、同比+34.4%。2）二手房方面，23年第6周，全国二手房出售挂牌量指数为67.07，环比+10.7%，同比-4.9%。

拿地端：房企拿地同比增加37.4%。100大中城市：第6周供应土地规划建筑面积环比-66.9%/同比-82.9%。23年第6周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积1359.80万平方米，环比-4.1%，同比+37.4%。

行情回顾：建筑板块整体跑赢大盘

本周（2.13-2.17）申万建筑指数单周跌幅1.7%，列申万32个一级行业中列第16位，上证指数单周跌幅1.1%。细分三级行业方面：各子板块均下跌，其中园林工程板块下跌幅度最小，下跌1.1%，钢结构板块下跌幅度最大，下跌3.7%。

【个股行情】：本周行业涨幅前三：华电重工（+13.72%）、华建集团（+9.48%）、天域生态（+6.93%）。

【活跃度&估值】：本周（2.13-2.17）建筑板块日均交易量200亿元，较上周日均值183亿元上升17亿元。截至2月17日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM9.5倍、市净率0.89，对应历史估值分位数分别为18%、11%，均处底部区间。

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