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光大证券：电力设备新能源行业周报：新技术行情持续演绎，看好半固态、电解水制氢等各类新技术

admin2023-02-13 15:33 56人已围观下载完整内容

简介整体观点：近期电新板块表现风格切换，资金风险偏好发生变化，附带题材热度的中小市值标的表现更优。在此背景下，我们认为电新板块的新技术行情有望继续演绎，当前时间点可

整体观点：

近期电新板块表现风格切换，资金风险偏好发生变化，附带题材热度的中小市值标的表现更优。在此背景下，我们认为电新板块的新技术行情有望继续演绎，当前时间点可密切关注半固态电池、电解水制氢、钙钛矿等各类新技术。另一方面，2023年电力体制改革有望加速，保证电力供应和高比例新能源接入是核心，电网、虚拟电厂、储能、微网建设持续加速。此外，充电桩板块有望充分受益于新能源车保有量的提升，我们更看好国内企业加速出口欧美的逻辑。

我们持续看好泛储能、充电桩、电网、虚拟电厂以及0-1赛道。（1）储能是2023年电新最景气的赛道，大储及泛储能投资是核心中的核心；户储需求尚可，供给恶化，估值见底后可关注博弈性反弹。（2）电力消纳能力建设是2023年需要关注的重点，消纳压力下数字电网、虚拟电厂、微电网均将持续推进，持续关注电改政策变化情况。（3）充电桩国内持续关注政策情况，海外则主要受益于出口逻辑，市场对标优优绿能的基本面进行投资。（4）新技术方面：当前重点关注储能中存在预期差的压缩空气、钒电池、光热熔岩；4680芳纶涂覆及电池壳、快充；氢能电解水制氢；建议关注光伏钙钛矿、HJT、半固态锂电池。

风光锂赛道需要把握投资节奏：（1）锂电：半固态电池板块的行情热度有望持续，锂电结构件、隔膜、电池、材料的细分估值依次修复，我们预计材料端在一季度末仍存在机会。（2）光伏：受博弈影响，硅料、硅片价格大幅上涨，终端需求较好的逻辑没有变化，我们预计博弈后价格将继续平稳向下，投资核心在于把握低价筹码。（3）风电：本周海缆板块下跌主要受市场对于海缆竞争格局担忧加剧的影响，近期持续关注青洲五、青洲七项目海缆中标结果；风电整体转折在于出口逻辑和新增装机逻辑所带来的Q2业绩兑现。

建议关注：东方电子、恒实科技、苏文电能、阳光电源、盛弘股份、安科瑞、炬华科技、昇辉科技、东方电气。

锂电：

1、半固态：

近期半固态电池企业进展消息频出，并且在市场风格偏好以及小金属行情的带动下，半固态电池板块相关公司股价涨幅较大，行情热度有望持续。上海洗霸、瑞泰新材、金龙羽等公司也在投资者平台上披露了固态电池相关布局。搭载赣锋锂电三元固液混合锂离子电池的纯电动SUV赛力斯-SERES-5规划于2023年上市。上海洗霸1月18日发布定增预案，拟募资7亿元投资包括锂离子电池固态电解质粉体先进材料的生产在内的项目；1月28日据公司公众号消息，锂离子电池固态电解质粉体先进材料吨级至十吨级工业化标准产线已于1月中旬试产成功；后续拟率先投用于无人机等民用端应用场景。

半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小，被视作全固态的过渡路线。氧化物体系进展最快，或叠加聚合物改善界面柔性，硫化物体系的远期技术成长空间广阔。卫蓝、清陶等固态电池一级初创企业和孚能科技、国轩高科、蜂巢能源等动力企业路线选择有差异，预计2023年陆续看到车端应用，能量密度会有显著提升，但充电问题需要解决。半固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，建议关注例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链及其供应商。建议关注：孚能科技、华盛锂电、当升科技、赣锋锂业、瑞泰新材、上海洗霸、东方锆业、三祥新材。

2、锂电主链：

春节后受Tesla以价换量、上海购置补贴等利好的影响，锂电整体板块大涨，然而本周锂电整体回调，主要还是由于行业处于淡季，出货量等还未上升。同时受到2022年末补贴退却、交付冲量的影响，基本面尚未明显改善。本周比亚迪A级轿车秦PLUSDM-i冠军版在2月10日举行了上市发布会，售价9.98万起，将售价打入10w以内。我们认为受益于新的爆款车型推出，叠加原材料价格进入下行周期，整车价格有望下降，从而对消费形成刺激，2023年新能源车销量有望达到900万辆。另一方面，目前市场对特斯拉开启的价格战对产业链盈利带来的影响过于担忧，我们认为上述技术进步+原材料价格下降将缓解头部中游企业的盈利压力，后续实际业绩有望得到验证。投资方面：站在目前时间点，节后不断的预期向好带来了整个新能源车板块的机会，对于其中的锂电板块，重点关注电池、4680、隔膜等环节，同时我们认为电解液及正负极等材料估值也会略有修复。建议关注：

（1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。

（2）出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。

（3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。

3、PET铜箔：

设备端在手订单与技术参数等前瞻指标，显示复合集流体正驶入发展快车道。2023年1月，东威科技2022年年度业绩快报显示，五金电镀领域设备和新能源领域设备大幅增长，特别是新能源镀膜设备市场需求增长旺盛，订单量超预期增长，确认收入同比增长1462.26%。随着复合铜箔0-1发展，公司订单充足，根据2022年12月8日公司投资者关系记录，公司新能源设备在手订单已经达到20多亿元，保障未来业绩增长。2022年12月19日，公司公告首台真空磁控溅射双面镀铜设备通过客户预验收，预计2023年出货不低于50台。设备线速、幅宽、生产良率是决定复合铜箔降本、渗透率提升的关键因素，东威订单的设备线速进一步提升，验证了复合铜箔技术迭代速度，技术进步的空间同样巨大。

我们认为复合集流体是2023年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。

建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及与下游客户绑定较深，有确定性订单的箔材厂商：东威科技、骄成超声、宝明科技、利元亨、三孚新科、元琛科技。

4、钠离子电池：

本周鑫椤资讯主办的钠离子电池技术发展与产业投资高峰论坛上，行业专家、相关从业人士对钠电进展进行了详细介绍。多氟多新能源有限公司技术部部长刘兴福在谈到多氟多钠锂产业布局时表示，公司在2022年已拥有层状氧化物钠电第一代产品，2023年将推出层状氧化物钠电第二代产品以及聚阴离子钠电第一代产品，继续进行性能优化，丰富产品系列。星恒电源股份有限公司电池工程院院长赵成龙提到公司钠离子电池进展时表示，公司从2020年开始预研，稳步推进钠离子电池发展，在2022年5月就完成了钠离子电池装车验证，其续航总里程可达到50.43公里。根据公司的市场推广规划，2023年将实现百万级两轮车供货，同时将为A00级四轮车供货。

目前钠电在各个应用场景都在加速发展，我们认为随着宁德时代、比亚迪等头部电池厂在整车上应用，星恒电源等在二轮车上应用，钠电将呈现多点开花，快速降本的态势。目前头部车企的迫切需求有望加速实现钠离子电池的产业化，从而带动整个产业链快速降本。

建议关注：电池环节，宁德时代、孚能科技、鹏辉能源、华阳股份、传艺科技、维科技术；正极环节，容百科技、当升科技、振华新材、美联新材；负极环节，贝特瑞、杉杉股份、翔丰华；电解液，丰山集团、天赐材料、多氟多。

氢能：2月8日，上海市临港区管委会印发了《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会2023年工作要点》。在氢能方面，《要点》指出：

（1）加快发展氢能产业，聚焦中日（上海）地方合作发展示范区建设，以关键材料和装备为核心、应用场景为带动，发展氢能产业。制定《上海市浦东新区促进绿色新能源发展若干规定（暂名）》。争取氢能产业质量基础设施平台落地。

（2）加快氢能供应设施建设。建成投运广祥路油氢合建站，启动正茂路油氢合建站和万水路加氢站建设及制加氢一体站前期研究工作。

（3）扩大氢能源汽车应用规模。制定氢燃料电池汽车购车补贴操作细则。扩大氢能源汽车在公交、中运量、养护作业车的应用规模，推动新增公交车辆全部实现清洁能源化。

（4）加强企业危险化学品安全监管。重点针对生物医药、集成电路、氢能源等新兴产业配套建设的危险化学品生产装置和储存设施，制定出台管理办法和制度标准。

建议关注：昇辉科技、雄韬股份、京城股份、厚普股份。

电网：

1、特高压方面：

我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。

特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。

2、电力市场方面：

我国电力现货市场的建设持续推进中。电力现货重点在于发现电力商品在不同时间、不同空间的价值属性，通过中长期与现货、现货与辅助服务、省间与省内几个市场的有效衔接，进一步推动储能、分布式资源、虚拟电厂等多主体参与市场化交易，形成对新型能源体系下电力平衡的市场机制保障。储能的调节作用、绿电的环境效益、火电的容量支撑在新的市场机制设计下，将被重新发现，盈利模式将不断完善，有利于调动市场资源共同推进新型电力系统建设。但是，电力市场改革是整体性、系统性、全面性的调整，真正发挥作用仍需一段时间。

虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：东方电子、恒实科技、安科瑞。

储能：

1、大储板块：

2023年储能板块三大催化因素：硅料价格下行带来储能量利齐升、碳酸锂价格下行带来集成厂商盈利修复、储能盈利模式改善提升制造端盈利水平。

（1）春节假期后，光伏产业链涨价，市场将会稍微修正此前价格一跌很深的预期，光储板块的表现也相对较为一般，但需求较好的逻辑目前没有变化。根据CNESA数据，受春节影响，1月份储能招中标环比有一定下滑。招标上：储能系统招标0.5GW/1.6GWh，环比-22%/-10%；EPC招标0.5GW/1GWh，环比-62%/-62%；中标上：储能系统中标0.1GW/0.2GWh，环比-86%/-88%；EPC中标0.8GW/1.6GWh，环比-76%/-83%。我们认为需要重点观测2月份储能的招中标数据，2022年上半年储能的招中标量较少，如果2月份储能招中标数据仍维持在22Q3/Q4的高位水平，有望上修23年整体的储能装机预期。

（2）储能电芯价格也是需要重点观测的数据，2024年价格有望进一步下降。一方面，储能电芯占整个储能集成成本的比重高，储能电芯价格下行，有助于下游储能运营商的IRR提升；另一方面，此前储能电芯价格上涨带来的成本压力，很大程度上被储能集成商承担，若电芯价格开始松动下行，对储能集成商会是很大的利好。

（3）储能盈利模式层面，各省份都在做各类尝试。我们认为，独立储能模式下，通过租赁费、调频、调峰和一定的容量补偿共同赚取收益，会是主流的选择。可以着重观测山东省独立储能电站调频的落地情况、山西省一次调频高收益的可持续性，以及其他省份独立储能商业模式的进展情况。

2、户储板块：

本周欧洲电力现货市场价格较上周有一定的上涨，与22年价格相比仍处于低位，以德国为例，本周均价为143欧元/MWh，环比上周+25%，22年均价为235欧元/MWh。TTF天然气期货价格仍然处于低位。对于户储这种“高景气、高预期”板块，我们认为连续的业绩验证尤为重要，下一个验证期为23Q1业绩。

3、投资层面

（1）储能板块仍然是2023年电新最景气的赛道。

（2）大储及泛储能领域：选股维度上，可围绕两条主线进行：第一条主线，重点关注主业与储能领域共振的公司，阳光电源（地面电站逆变器+储能）、林洋能源（光伏EPC+储能）；第二条主线，重点关注低估值标的，23年储能有望上量的四方股份（根据wind一致预期，23年估值1