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国金证券：轻工造纸行业研究：家居消费复苏正显现，大宗纸涨价函落地可期

admin2023-02-13 11:30 120人已围观下载完整内容

简介行业观点更新：家居：本周家居行业内多数品牌的开门红活动已接近尾声，将逐步正式开启315活动周期，根据多地经销商反馈，此次开门红活动客流确有恢复，前期准备充分、活

行业观点更新：

家居：本周家居行业内多数品牌的开门红活动已接近尾声，将逐步正式开启315活动周期，根据多地经销商反馈，此次开门红活动客流确有恢复，前期准备充分、活动密集落地的头部品牌整体接单情况相对较为理想，达成既定目标无忧。预计此次开门红活动接单改善主因去年疫情积压需求的释放（根据此前测算预计疫情至少影响22年4%的需求释放），后续随着竣工交房改善将进一步支撑家居终端需求释放，从目前节点判断，预计家居企业业绩端有望于二季度开始逐步迎来改善。随着315活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，我们依然认为C端为主的企业业绩改善持续性更强及后续估值回落风险更小，其中定制板块由于客单价提升更为顺畅，业绩兑现度或更高。

新型烟草：本周英美烟草公布2022年业绩，公司2022年雾化电子烟业务收入同比+54.9%至14.4亿英镑，销量同比+14.3%，整体美国市场份额进一步提升，并且欧洲市场在22H2推出一次性烟VuseGo后，销售表现优异，其一次性烟市场份额现已达第二。整体来看，虽然海外市场不同地区出现产品结构分化，但海外整体电子烟销售增长仍相对稳健，预计2023年依然有望实现稳健增长。国内市场方面，近期监管机构对非法电子烟开展了针对性整治，新国标产品销售环境正在改善。我们依然延续此前判断，考虑果味产品库存情况，预计23年Q1后，新国标产品销售有望迎来改善。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。

造纸：大宗纸发布涨价函，看好文化纸小旺季支撑下涨价落实，智利火灾导致少数浆厂停产或短期干扰浆价下行进程。近期文化纸、白卡纸发布百元涨价函，预计文化纸印厂订单转暖预期下落地可期；特种纸中数码纸、转印纸等强势纸品发布千元涨价函。智利中南部火灾波及部分浆厂木材堆场，CMPC暂停3个工厂纸浆生产，目前来看产量影响有限，预计3月阔叶浆报价环比2月继续下调，国内造纸企业成本压力有望于3月起报表端有所缓解。

轻工消费：重点关注文具板块线下小学汛催化景气度抬升，龙头积极优化渠道店态结构，场景修复下价格带升级、拓品类逻辑有望加快推进，头部成长价值进一步凸显。区域卫生巾品牌自由点核心区域线下受益场景复苏，线上新拓抖快平台快速成长期，大健康产品系列优化提升品牌势能，看好市场份额提升机遇。

宠物:本周抖音发布《2022抖音宠物行业年度盘点》，行业仍处扩容期，但品牌集中化趋势已凸显，TOP50宠物品牌的内容集中度同比+17%，直播场景、喂养精细化、智能用品等行业趋势值得关注。12月宠物食品外销数据更新，出口量2.05万吨，同比-23.9%；出口金额6.70亿元，同比-11.1%，结合基数因素&必选品消费属性，拐点窗口期延长至1Q，预期2Q起宠物食品标的订单环比复苏，成本端鸡肉价格高位导致短期盈利承压。

投资建议

造纸板块：推荐太阳纸业（盈利触底，旺季小阳春支撑纸企提价落地，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升）。

日用消费：推荐百亚股份（核心区域川渝线下双位数成长，电商保持高速成长&产品结构优化提效）。

家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）

新型烟草：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值也已较充分体现悲观预期，长期布局价值凸显）。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。

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