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国金证券：主要消费产业行业专题：基金22Q4季报梳理：内资如何看消费？ 2023-02-13

admin2023-02-13 11:30 94人已围观下载完整内容

简介基金规模变化：规模持续扩大，发行热度下降。截至22Q4，股票型/混合型基金累计份额20224.1亿份/38839.6亿份，同比分别+26.3%/-6.3%，股票

基金规模变化：规模持续扩大，发行热度下降。截至22Q4，股票型/混合型基金累计份额20224.1亿份/38839.6亿份，同比分别+26.3%/-6.3%，股票型基金规模持续扩张而混合型有小幅回落。发行情况上看，全年累计发行1478.2亿份/2562.6亿份，同比分别-61.2%/-84.6%，发行规模回落至近三年低位，新增资金缩量。

基金资产配置：仓位环比下调，增加港股配置。从主动管理型基金股票仓位上看，截至22Q4普通股票型/偏股混合型/灵活配置型基金各为86.0%/78.1%/60.3%，季度环比-1.7pct/-5.5pct/-3.0pct，对后市整体偏谨慎。从权益资产市场分布上看，22Q4港股占比10.6%，季度环比+1.8pct，随着美元加息预期趋缓对相对低估值的港股加大配置。

大消费整体持仓：继续超配增持，幅度有所放缓。从持仓占比上看，22Q4大消费行业整体持仓占比为24.8%，高于历史均值，季度环比上升0.7%，，延续增持趋势但幅度放缓。从超配比例上看，22Q4大消费行业超配比例为6.2%，低于历史均值，季度环比上升0.7%，但增加幅度同样有所放缓。

消费一级行业持仓：行业分化明显，食饮独受青睐。从持仓占比上看，22Q4多数消费一级行业获得增持，其中食品饮料季度环比上升0.96pct最为显著，疫情防控优化使得出行链相关的商贸零售/社会服务也分别上升0.07pct/0.05pct。从超配比例上看，食品饮料继续获得明显超配，季度环比上升1.35pct，而其他行业均有不同程度下降。食品饮料独受青睐，行业持仓占大消费板块67.8%，贡献绝大多数消费超配比例。

消费二级行业持仓：白酒一枝独秀，加仓疫后复苏。从细分赛道持仓占比上看，白酒板块季度环比增加最为显著，线下场景恢复也使旅游零售/非白酒/医疗美容获得明显增持；环比下降较多的板块包括养殖/家电零部件/互联网电商。从细分赛道超配比例上看，白酒板块季度环比增加1.34pct，是贡献大消费整体超配的支柱。

大消费重仓股：集中度处高位，抱团现象延续。从持仓占比看，22Q4前十大消费重仓股持仓占比为16.26%，高于历史均值，环比增加1.00pct。从持股集中度上看，22Q4前十大消费重仓股占基金大消费整体持仓的比例为65.60%，环比增加2.21pct，持仓集中度达到历史较高水平。

复苏方向明确，节奏幅度尚需验证。22年底多重利好叠加下带动了高斜率修复行情，但同时值得注意的是内资公募基金对复苏节奏和幅度依然持谨慎态度，复苏预期定价后后尚需基本面数据验证。

强调确定属性，关注服务涨价。食品饮料为代表的必选品和“需求并非消失只是延后”的行业是当前首选，以应对经济复苏和政策效果不确定性，板块估值经过消化赔率也有所提升。此外关注服务业可能的涨价，短期看疫情期间资本开支不足，长期看老龄化趋势显现，相关行业如航空、快递以及连锁餐饮弹性可能较大。

年初至今预期主导行情，内外资分歧导致消费板块波动较大，疫后复苏预期一定程度已被定价。当前进入等待数据验证阶段，预计23Q1消费仍以震荡行情为主，优先配置确定性强的白酒以及前期受损的必选品。

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