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兆讯传媒：出行复苏显示重要信号，高铁龙头媒体有望受益

admin2022-11-25 20:19 134人已围观下载完整内容

简介兆讯传媒(301102)事件：11月1日，为进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用，带动交通、住宿、餐饮、游览、娱乐等相关旅游企

兆讯传媒(301102)

事件：11月1日，为进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用，带动交通、住宿、餐饮、游览、娱乐等相关旅游企业协同发展，促进平台经济持续健康发展，保障旅游者合法权益，推动旅游业高质量发展，文旅部起草了《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》。

点评：

出行复苏显示出重要信号，公司作为高铁龙头媒体有望受益。文旅部的征求意见稿指出要用好财政奖补、项目投资、消费促进、政务服务等措施手段，支持在线旅游企业参与文化和旅游消费券发放等促销活动，增强发展信心。近期多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，多种信号显示明年出行链整体复苏的可能性正在增强。兆讯传媒作为此前疫情受损标的，有望随复苏逐步受益。

公司业绩受疫情和宏观影响短期承压。疫情波动下出行人次受限，影响广告主投放热情。Q3内疫情相对好转，但全国各地疫情仍呈现多点散发趋势，多城采取静默政策严控疫情，出行人次大幅下滑。22Q3内中秋假期出行人流量同比下降16.7%，22Q4内国庆假期出行人流量同比下降18.1%。虽双节叠加，在低人流量下传统黄金假期仍压制部分广告主的投放热情。公司前三季度实现营业收入4.18亿元，yoy+0.82%，归母净利1.30亿元，yoy-18.47%，扣非归母净利1.29亿元，yoy-16.51%。单季度来看，公司22Q3实现营业收入1.55亿元，yoy-9.83%；归母净利6287万元，yoy-18.09%，vs22Q2760万元，对应净利率40.62%；扣非归母净利6268万元，yoy-12.69%，vs22Q2676万元，对应净利率40.50%。

销售费用有所上升，净利率同比小幅下滑。22Q3费用方面，销售/管理/研发费用分别为2804/485/326万元，对应费用率18.12%/3.13%/2.11%，同比增长10.06/0.71/0.43pct。22Q3单季度实现净利率40.62%（yoy-4.09pct，qoq+32.69pct）；扣非归母净利率40.50%（yoy-0.65pct，qoq+33.45pct）。经拆分后，业绩主要来自于高铁媒体广告业务，户外3D大屏业务处于市场拓展期，业绩贡献较小。

百城千屏政策稳步推进，持续关注公司户外大屏布局。2022年1月，工信部等六部门联合印发“百城千屏”活动实施指南，明确新建或引导改造的国内大屏需至少为4K超高清大屏，活动时间为2021年10月至2023年6月。目前公司在广州天河商圈和太原亲贤街商圈已落地两块裸眼3D大屏，吸引了包括米其林、轩尼诗、宝格丽、保时捷在内的知名广告主。大屏媒体目标客户与公司现有客户具有协同性，稳定优质客户的积累强力保障大屏落地。公司致力于为客户探索更多营销场景，提供更高效的营销服务，未来三年内还将以自建和代理方式取得13块户外裸眼3D高清大屏，届时将开启高铁媒体业务和数字户外裸眼3D大屏业务双轮驱动时代。经公司测算，裸眼3D高清大屏项目落地后预计年贡献平均销售收入2.35亿元，年均净利率32.71%。

投资建议：公司高铁媒体业务Q3受到疫情影响有所承压，广告主需求疲软，且户外大屏暂未贡献大量业绩。11月1日文旅部起草《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》加强旅游市场管理，同时多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，或是出行复苏的重要信号。短期内消费强劲+出行复苏显示出重要信号，我们预计公司仍将受到局部疫情影响，长期来看公司作为高铁媒体的龙头，加之后续大屏的持续落地，有望维持稳健的市场地位，业绩稳中向好。根据11月2日wind一致预期，预计公司22-24年营收6.67/9.64/12.63亿元，同比增长7.68%/44.64%/30.98%；归母净利润2.29/3.68/5.04亿元，同比变动-4.95%/60.87%/37.06%，对应估值28.65x/17.81x/13.00xPE，建议重点关注。

风险因素：市场竞争加剧、广告主所在行业景气度下行、行业政策变化、后续裸眼3D大屏上线时间不确定及表现不及预期等风险。

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