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信达证券：传媒互联网及海外周观点：春节消费如期崛起，强化全年复苏信心

admin2023-01-30 10:31 48人已围观下载完整内容

简介【A股】1月16日-20日（节前一周）A股传媒板块指数上涨1.29%，上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%。涨幅前三：华立科技

【A股】

1月16日-20日（节前一周）A股传媒板块指数上涨1.29%，上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%。涨幅前三：华立科技（+11.40%）、巨人网络（+11.21%）、浙数文化（+10.65%）；跌幅前三：遥望科技（-14.39%）、*ST易尚（-9.22%）、引力传媒（-7.53%）。

我们节前报告重点提示：积极拥抱疫后复苏，仓位比选择更重要。

1月15日周报《重视春节拐点，文娱消费崛起》

1月8日周报《积极拥抱“疫后修复”，行业景气及仓位配置双增期》

1月4日周报《恒生科技、A股传媒“开门红”，继续积极拥抱“疫后复苏”》

年度策略报告《传媒互联网&海外行业2023年策略报告：守得云开见月明》

我们2月金股提名腾讯（2022年12/2023年1月入选信达十大金股）、三七互娱。目前传媒板块整体估值处于历史低位，广告/电影/线下体验/游戏行业估值中枢分别为19x/27x/17x/15x，均处于左侧投资位置，我们建议大家积极关注“疫后复苏”的业绩拐点，预计板块整体拐点在23年春节后会更加明确，按拐点出现顺序关注广告/电影/线下体验/游戏，四大与“疫后复苏主题”相关的细分板块：

1、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布22年业绩预告符合市场预期，底部回购彰显信心，我们11月24日底部发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、兆讯传媒（高铁媒体龙头）、三人行（服务国企的广告代理龙头）、芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】

2、电影：我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得67.58亿票房，同比增长12%，基本符合我们前期预期（70亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价52.3元，较22年票价峰值52.7元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股内容公司【光线传媒（23年春节档主出品《深海》、参投《交换人生》等）；华策影视（春节档参投《流浪地球2》，22Q4及23Q1表现可期）；博纳影业（23年电影储备有主旋律商业片《无名》等）】及院线公司【万达电影（22年市占率16%，春节档票房市占率14.1%）；横店影视（22年市占率3.6%，春节档票房市占率3.9%）；中国电影（22年市占率2.3%、春节档票房市占率1.8%）】、港股【猫眼娱乐（在线票务市场龙头受益票房整体恢复、《满江红》等电影主发行商）；欢喜传媒（《满江红》电影主出品方）；IMAXCHINA（23年热门影片储备《银河护卫队3》进口影片等包含IMAX制式）】

3、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，近期线下消费如泡泡玛特等有明显数据的恢复。国家卫健委正式宣布将新冠病毒感染将由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，并且优化出入境政策，取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离等限制措施。重点关注【泡泡玛特（港股，近期与抖音密切合作，看好2023年潮玩主业的经营恢复）、华立科技（线下游艺设备销售及游艺中心运营）、风语筑、罗曼股份、大丰实业、锋尚文化、顺网科技】等线下体验相关标的。

4、游戏：展望2023年，看好版号供给常态化带来的行业β修复，重点推荐游戏板块。节前我们重点提示“春节人流恢复，线上流量尤其是游戏热度回升”，（1）有稳定贡献业绩存量游戏的【腾讯控股、网易-S、吉比特等】及（2）近期有新游上线吸引流水的【三七互娱、恺英网络、巨人网络、名臣健康、中手游等】。

版号供给方面，2023年1月17日，国家新闻出版署网站公布了1月国产网络游戏审批信息，即23年首批国产游戏版号，共88款；此外，当日同时发布24款版号变更信息。

从版号发放的数量上，2023年1月下发88款版号，环比进一步增多，且大作云集，版号发放常态化已逐步验证；24款版号变更信息中不乏网易的《逆水寒》等重磅产品的移动端版号。国产网络游戏申报类别划分为“移动”的游戏共有79款，“移动、客户端”双端的游戏共有5款，“客户端”的游戏共有3款，“游戏机-Switch”的游戏共有1款。重点产品包括：腾讯游戏《白夜极光》*、《黎明觉醒：生机》*（开放世界生存手游，官网预约超1700万）、《元梦之星》；网易游戏《逆水寒》*（增报移动端版本）、《超凡先锋》（官网预约超1000万）；三七互娱《凡人修仙传》*、《扶摇一梦》；完美世界《天龙八部2：飞龙战天》*（金庸正版授权3D真武侠MMORPG手游）；心动公司《火炬之光》*；恺英网络《龙神八部之西行纪》*；祖龙娱乐《以闪亮之名》*；冰川网络《暮光幻想》*；吉比特（雷霆游戏）《超进化物语2》、《王国传承》；浙数文化（杭州边锋）《点亮星星》；汤姆猫《汤姆猫小小勇士》*；米哈游《崩坏：星穹铁道》*（自研全新银河冒险策略游戏，官网预约超800万）；凯撒文化《遮天世界》。

我们认为本次版号发放展现出三大重要信号：（1）游戏版号常态化已逐步验证。22年版号恢复以来国产游戏版号数量环比持续提升（22年4/6/7/8/9/11/12月国产版号分别为45/60/67/69/73/70/84款，23年1月为88款）。（2）版号发放结构持续改善。本轮重点公司的重磅游戏产品落地，如腾讯游戏的《白夜极光》《黎明觉醒：生机》、三七互娱《凡人修仙传》等，详见上文星标游戏，均为对相关公司可能有重大业绩贡献的新游。（3）已上线的重点游戏通过“主机/端游增发”的方式实现版号的获批或值得期待。本次网易的《逆水寒》通过增报移动端版本获批或是利好信号。

我们判断22Q4前瞻如下：（1）业绩改善：腾讯（收入利润双增）、三人行（收入利润双增）、华策影视（收入利润双增）、三七互娱（收入改善）、名臣健康（收入利润双增）、恺英网络（收入利润双增）、芒果超媒（利润低基数）；（2）业绩稳定：吉比特、兆讯传媒等；（3）拐点在望（23H1）：分众传媒、光线传媒、遥望科技、华立科技、泡泡玛特、中手游等。

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