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科沃斯2022年第三季财报全面解读，扫地机器人龙头

admin2022-11-17 23:33 3894人已围观

简介科沃斯前三季度实现营业收入101.25亿元，同比增加22.81%，实现归母净利润11.22亿元，同比下滑15.65%，实现扣非归母净利润11.07亿元，同比下滑

以下是对科沃斯最新三季报的解读。

一、营业收入、利润

科沃斯前三季度实现营业收入101.25亿元，同比增加22.81%，实现归母净利润11.22亿元，同比下滑15.65%，实现扣非归母净利润11.07亿元，同比下滑8.92%。

2022年第三季度实现营业收入33.02亿元，同比增加14.44%，实现归母净利润2.45亿元，同比下滑48.94%，实现扣非归母净利润2.65亿元，同比下滑33.71%。

现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为3.49亿元，同比-26.31%；Q3单季度经营性现金流净额为-1.71亿元，同比-242%。

对比营收和利润增速来看，三季度利润下降较多，结合双十一背景应该是销售费用投放增加，但是营收端仅增长了14.44%，增收不增利现象明显；而且从现金流情况来看，三季度经营现金是净流出的，同比减少了242%，前三季度现金流同比减少了26.31%，说明利润和现金流都承受了压力。

二、分产品来看。

在之前的文章中我们系统分析过科沃斯，目前公司主要依靠双轮驱动：科沃斯品牌为主的扫地机器人、添可品牌的洗地机。扫地机器人在经历行业初期的快速放量之后，目前增速逐渐放缓，洗地机市场仍然还在高速增长。

根据奥维云网的数据统计，2022年三季度线上扫地机整体销售额15.01亿元，同比减少4.3%，科沃斯销售额6.09亿，同比减少10.5%，市占率40.6%，同比减少2.8个百分点。而从前三个季度总的数据来看，科沃斯扫地机器人线上零售量同比减少40%，销售额减少11%，价格增长放缓了整体销售额的下降，但是也导致销售量同比减少40%，所以三季度公司发布了降价公告，目前还没有看到降价明显拉动销量回升。

超过40%的市占率，说明科沃斯仍然在扫地机器人市场里面有绝对领先的份额，但是行业整体增速放缓，而且竞争加剧，导致科沃斯销量下滑。

洗地机方面，从数据统计来看，三季度线上洗地机销售额11.94亿，同比增长38.3%，添可销售额5.79亿，同比增长7.6%，市占率48.5%，减少13.9个百分点。但是从销售量来看，添可洗地机的线上零售量是增加了20%。销量增长20%，但销售额仅增长7%，市占率下降，说明洗地机虽然处于放量时期，但竞争同样激烈，价格带也有下降的趋势。

三、盈利能力

2022年前三季度公司毛利率为49.74%，同比+0.25个点，但是净利率为11.11%，同比-5.07pct。单看三季度的话，公司毛利率为47.17%，同比-0.85pct，净利率为7.45%，同比-9.22pct，观察到单季度净利率有较大幅度下滑。

来看费用支出情况。前三个季度科沃斯的销售费用率达到了28.16%，同比增长5.2%，单看三季度的销售费用率达到30.1%，是上市以来最高的销售费用率水平。从趋势来看，每季度的销售费用率也在加速增长。通过之前对年报的细致分析，科沃斯自从上市以来就是主打营销，这一点和石头科技主打技术创新不同，但事实来看，随着行业竞争加剧、整体增速放缓，即使是龙头的科沃斯也需要持续增加费用投放，产品开始降价。

根据数据统计来看，科沃斯在3000-3499价格段的线上销售份额从2022.7的32.59%提升至2022.9的41.85%；在3500-3999价格段的线上销售份额从2022.7的37.64%提升至2022.9的57.25%，所以降价虽然短期内会影响到利润水平和盈利能力，不过如果能促使扫地机器人在更多家庭中放量，那就是利大于弊了。

净利率水平：

销售费用率变化趋势：

四、货币资金、负债情况

截止三季度末，科沃斯账面上的货币资金25.89亿，占比总资产21.57%，如果加上19.23亿的理财产品的话，占比总资产能达到接近40%，在手资金比较充足。

再结合负债情况来看。三季度末资产负债率50.42%，其中有息负债率14.55%，账面上一共17.47亿的有息负债，其中6.81亿短期借款，6个亿都是三季度新增，没有长期借款。货币资金完全可以覆盖有息负债规模，科沃斯在债务方面的风险还是可控的。

五、应收账款、应付账款

三季度末账面上应收账款16.09亿，应付账款24.1亿，作为扫地机器人龙头，科沃斯在行业内话语权和下游认可度还是较高的。

六、存货

存货31.68亿，进入2022年以来，存货增速逐季度放缓。存货周转率181%，同比2021年降低，从各季度分布特点来按，四季度一般是周转率高峰时期。

总结：

总体来说，三季报中披露的信息还是比较有限的。单从财务数据的变化来看，科沃斯即使作为扫地机器人的龙头企业，除了受到成本压力外，也不可避免地受到竞争加剧带来的利润压缩。公司加大了费用投放，同时对产品降价以换取销量减速下滑，但是效果暂时还没有看到，不过如果降价能够换来大幅放量的话，对营收的拉动也会是显著的；洗地机相对仍然处于早期，但是竞争也在加剧。总之我个人认为，综合目前的信息来看，扫地机器人在经历行业初期爆发式增长后，目前已经初步显露出疲态，我认为后续如果在技术层面没有突破性进展的话，可能要面临发展天花板的问题，而这样一个正在接近天花板、竞争还在显著加剧的行业，我认为可以跟踪，但是想进场的话还需要多一些等待和耐心，以及更有安全边际的价格。