财报

永新股份2022年第三季度财报全面解读，低估值现金奶牛

admin2022-11-16 22:37 278人已围观

简介10月27日永新股份公布了三季度经营业绩：前三季度营收23.9亿，增长11.92%，净利润2.5亿增长16.99%，扣非净利润2.37亿增长17.43%；其中第

10月27日永新股份公布了三季度经营业绩：前三季度营收23.9亿，增长11.92%，净利润2.5亿增长16.99%，扣非净利润2.37亿增长17.43%；其中第三季度营收12.98%，净利润1.02亿增长17.29%，扣非净利润增长20.25%；

公司今年能够取得这个经营业绩还是非常不错的，当然股价也走得非常坚挺，距离前期新高还有一步之遥，似乎在告诉所有的价值投资者，股价能够逐步走高，背后的推动力量是企业经营业绩持续向好，只有企业经营业绩持续向好，才能让更多的投资者对公司未来的发展充满信心。

公司营收持续向好的理由是什么？

在公司半年报里，公司认为驱动营收增长主要是公司的区域优势及母公司与子公司的协助合作。

其实在我眼里驱动公司营收增长还是行业的景气度，2021年度，我国包装行业规模以上企业累计完成营业收入12,041.81亿元，同比增长16.39%，其中排名前三的塑料薄膜制造、纸和纸板容器、塑料包装箱及容器制造分别完成主营业务收入3,514.68亿元（占比29.19%）、3,192.03 亿元（占比 26.51%）、1,858.34亿元（占比 15.43%）（来源：中国包装联合会）

及产能有所释放：

丰富产品结构，新项目建设积极推进，年产 8000 吨新型功能膜材料项目已正式投入生产；年产 4000 吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将尽快完成调试，投入生产；年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目主体设备已到厂安装，产能扩充将更好的服务于客户，服务于市场。

固定资产8.55亿较去年同期8.01亿增长7%，在建工程3.23亿较去年同期1.93亿增长67%，这两年是公司持续扩张的两年，2021年在建工程大幅增长：

2022年前三季度在建工程大幅增长：

关于在建工程的解读，欢迎查看《永新股份2020年报解读及未来增长潜力分析》《永新股份2021年报解读》

公司第三季度净利润增长17.29%高于营业收入增长12.98%主要是由于公司的费用管控得到较好的控制。

第三季度公司的毛利率23.52%较去年同期25.35%小幅下降1.83%，毛利率的下降主要是原材料成本上升所致，而原材料成本上升主要是俄乌战争引发的，现在美国通胀有所控制，预计未来一段时间，原材料成本上升的势头会有所控制。

在期间费用里，销售费用1252万较去年同期2710万大幅下降54%，而管理费用3229万较去年同期3207万变化不大，研发费用3640万较去年同期2851万小幅增加，公司良好的费用管控是公司经营优秀的一种体现。

经营活动产生的现金流5.65亿较去年同期1.37亿大幅增长312%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金14.95亿较去年同期14.39亿变化不大所导致的。

购买商品、接受劳务支付的现金之所以没有增加主要是今年应付票据5.3亿较去年同期1.53亿大幅增加了3.77亿，在中报里公司解释主要是开具信用证所致。

国内信用证：

在国内贸易活动中，买卖双方可能互不信任，买方担心预付款后，卖方不按合同要求发货；卖方也担心在发货或提交货运单据后买方不付款。因此需要两家银行作为买卖双方的保证人，代为收款交单，以银行信用代替商业信用。银行在这一活动中所使用的工具就是信用证。

关于这一点我在永新中报《业绩超预期，放量涨停，创新高！》里进行了解读：

仔细查找，在应付票据这一栏里我们看到国内信用证，公司充分利用国内信用证的优势，延长账期，对上游资金的占款又得到了进一步的提高，大幅优化公司的现金流。

总结：

我在这篇文章《永新股份2020年报解读及未来增长潜力分析》里我对永新股价未来几年增长的预期是年化复合增长10%左右，公司估值从今年4月底11倍PE到目前的15PE，估值已经提高了不少，虽然现在仍处于历史估值下方，但安全边际可不如今年4月底的水平了。目前这个估值水平我认为比较合理，因为我对未来的预期也只是10%-15%左右的增长，今年公司增长不错，并不代表之后几年能够保持较高速的增长。

目前公司的新项目建设也正积极推进，年产 8000 吨新型功能膜材料项目已正式投入生产；年产 4000 吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将尽快完成调试，投入生产；年产 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目主体设备已到厂安装，产能扩充将为公司未来的发展打下了一个良好的基础，所以从目前来看PE14的永新股份并不算贵，仍有一定的发展空间，但在这个位置上，千万不要有动不动就翻倍的预期。