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山西汾酒2022年第三季度全面分析，营收、净利润恢复高增长

admin2022-10-13 23:14 862人已围观

简介根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），白酒行业属于“酒、饮料和精制茶制造业”（C15）。本报告期内，公司主要业务未发生变化。经营范

根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），白酒行业属于“酒、饮料和精制茶制造业”（C15）。本报告期内，公司主要业务未发生变化。经营范围主要是汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及系列酒的生产、销售。

公司清香型白酒国家标准的制订者之一，主要产品汾酒是我国清香型白酒的典型代表，竹叶青酒是著名的保健养生酒，在国内外享誉盛名。

汾酒文化源远流长，酿造历史悠久，清香品质卓越，被誉为“中国白酒产业的奠基者、传承中国白酒文化的火炬手、中国白酒酿造技艺的教科书、见证中国白酒发展历史的活化石”，是“国酒之源，清香之祖，文化之根”，是当之无愧的“中国酒魂”。

1、资产质量和估值

公司资产质量波动较大，净资产收益率最低的时候不到10%，最高的时候40%+，跟贵州茅台差不多水平，2021年净资产收益率43%，接近历史最高水平。

近两年公司估值波动较大，2020年市盈率88倍，2021年市盈率49倍，估值波动对股价影响与业绩对股价影响相当。

2、资产负债表

资产端，公司占比最大的资产是现金类资产150亿，其次是存货86亿、固定资产25亿。

负债端，占比最大的负债是预收类款项48亿、应付类款项30亿、有息负债0.1亿，远小于现金类资产157亿，公司现金充足。

公司营运净资产一直小于零，说明公司在产业链上有较强议价能力。

3、利润表

2015年之后，白酒行业进入上行周期，公司营收、净利润维持高速增长，2022年上半年，公司业绩增速波动较大，一季度高速增长，二季度增速在零附近，参考公司披露的1-9月经营数据，三季度公司营收增速30%以上，净利润增速40%以上，恢复高增长。

公司税前利润中，主营业务占比接近100%。

公司毛利率长期在65%以上，净利润率波动较大，低的时候不到10%，高的时候接近30%，净利润率跟贵州茅台、五粮液相比有较大差距。

4、现金流量表

公司现金流量表主要是主营业务现金流入、生意扩张现金支出、分红分掉的现金。

公司近几年主营业务赚到的现金总体趋势与净利润一致，2021年创了历史新高，生意扩张支出的现金逐年增长，但规模远小于主营业务赚到的现金，公司造血能力非常强。

大部分年份，公司40%的净利润用于分红，该分红比例低于贵州茅台、五粮液50%的净利润分红率。

5、未来展望

公司披露了具体业绩目标。

2022 年,公司将坚持党的全面领导，锁定目标抓落实，聚焦重点难点抓攻坚，科学统筹，上下联动，夯实高质量发展基础，拓展高质量发展空间，力争营业收入较上年度增长 25%左右。