财报

全面解读石头科技2022半年报

admin2022-09-07 19:20 514人已围观

简介2022年上半年公司实现营业收入29.23亿元，同比增长24.49%；归母净利润6.17亿元，同比减少5.40%；实现扣非后归母净利润5.88亿元，同比增长2.

2022年上半年公司实现营业收入29.23亿元，同比增长24.49%；归母净利润6.17亿元，同比减少5.40%；实现扣非后归母净利润5.88亿元，同比增长2.38%。但是现金流情况不太好，上半年经营活动现金流净额同比减少了81.67%，只有1.6个亿。

二季度，公司实现营业收入15.64亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润2.74亿元，同比减少18.66%；实现扣非后归母净利润2.87亿元，同比减少2.12%。

对比科沃斯来看，石头科技的营收增速更好，达到26.46%，科沃斯是15.54%；但石头科技二季度的利润回退的更多，降幅达到18.66%，科沃斯是12.34%。

产品角度来看，上半年国内清洁电器行业销售额增速仅为1.16%。石头科技的高端旗舰产品G10S于2022年3月底开始预售，4-6月连续三月位列奥维云网线上扫地机器人销额榜第一。石头科技目前的线上市占率较去年同期持续提升11.68个百分点，达到23.57%。虽然目前还没有赶上科沃斯41.1%的市占率，但是增速来看，石头科技增速11.68%，比科沃斯的增速更快。

石头科技的洗地机相比科沃斯的添可洗地机就落后很多了，市场份额只有1.4%，科沃斯在国内线上零售份额有56.7%。

上半年公司的毛利率为48.20%，同比降低2.54个百分点。

费用结构里，公司的研发费用2.28亿，同比增长13.74%。读石头科技的年报，印象最深的就是对于技术创新的描述，很专业，是典型技术出身管理层的风格。石头科技也是凭借在技术上的突破，进而实现产品的放量而起家的。

但是研发费用的增速不如销售费用增速快，上半年销售费用5.01亿，同比增长72%，销售费用率增加了4.74个点达到17.14%。

销售费用占比高，意味着更重视品牌力的建设，典型如科沃斯；研发费用占比高，意味着更重视产品力的建设。石头科技是靠产品力发的家，但是从最近的费用变化趋势来看，公司的营销支出越来越多。而且石头科技销售费用增长72%，科沃斯销售费用增长52%，两家龙头如此重视营销，收入增速都没有跑赢营销支出增速，而且石头科技的扫地机增速更快，目前科沃斯的份额更高，可见行业竞争在变得激烈。

毛利率降低，费用率增加，所以净利率同比减少了6.67个百分点到21.09%。科沃斯的净利率减少了3.04个百分点，两家的净利率水平都下降不少。

上半年公司货币资金14.63亿，占比总资产14%，交易性金融资产35.49亿，同比减少16.16%。两者加起来公司还是不缺钱的。

应收账款余额2.32亿，同比增加了77.14%，环比增加了85%。这个应收款的增速不低，反映出了行业竞争确实在变得激烈。但科沃斯的应收款15.6亿，增速21%，比石头科技慢，主要是添可销售情况不错，扫地机产品表现其实一般。

上半年的应付账款8.59个亿，同比增长24%，环比增长4.78%。应付款增速较快，说明对上游的议价能力还在。

存货为9.06亿元，同比+69.92%，拆分来看，库存商品增加了3.4个亿，原材料基本没变化。主要由于上半年新品上市整机备货增加。

固定资产规模13.53亿，同比增长16倍，环比增加12倍，在建工程从2021年末的11.47亿归零，是完工转入固定资产，具体来看主要是石头科技办公楼项目。根据年报中公司披露的信息来看，要从原来的委外生产模式逐步转向自建产能自主生产了，所以产能规模有所增加。如果坚持向自主产能转变的话，未来的在建工程应该会继续增加，需要的费用支出也会更多。

负债情况来看，上半年资产负债率14.5%，有息负债率0.4%，公司账面上没有需要支付利息的长短期借款，债务方面没有压力，即使以后扩产需要资金，也可以适当的利用杠杆，这一点上操作空间还是比较大的。

现金流方面，公司上半年经营性现金流净额为1.62亿元，同比-81.67%；单二季度单季度经营性现金流净额为-4.83亿元，同比-101.07%。

现金流下降较多的原因主要是应收款增速加快，导致利润中现金含量变低；库存增加背后是生产所需资金增加，上半年购买商品接受劳务支付的现金24.05亿，同比增长了79.17%，此外销售费用增加也是现金流加速支出的原因之一。

和科沃斯同比增长了47.19%达到了5.19亿的经营现金流净额来看，石头科技的现金流表现要弱一些。石头科技现金流承压，主要和公司转型自主生产有关，产能所需资金支出增加。虽然公司在负债上没有什么压力，但是我个人还是更喜欢现金流更健康的企业。

总结：

相比于科沃斯，石头科技的利润和现金流下滑的更多，除了同样增加较多的销售费用、研发费用外，还额外多了一笔产线建设的钱。石头科技也要像科沃斯看齐，走自产自销的路了。产线建设意味着现金支出的继续增加，但是好在石头科技目前还没有负债，偿债方面没什么风险，后续也可以增加一定的借款弥补资金缺口。此外，公司在销售费用上的增加说明对品牌建设也开始重视起来了。但是如果想长久发展，自建产能、品牌建设，这些都是必须要做的，也是石头科技之前所不能兼顾的，现在一点一点补齐，未来还是值得期待的，但目前22倍的TTM PE，结合整体消费环境没有明显的改善，我认为还是需要再等等。