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海通国际：越南食品饮料行业：Masan Group Corp，品牌与渠道构建现有优势，精细化运营进一步打开局面

admin2024-08-28 20:31 47人已围观下载完整内容

简介热点速评致力于服务全球80亿消费者的消费生态系统。MasanGroup致力于搭建完善的消费生态系统。公司持续转变并满足不断变化的消费者需求，从而创造变革性的价值

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致力于服务全球80亿消费者的消费生态系统。MasanGroup致力于搭建完善的消费生态系统。公司持续转变并满足不断变化的消费者需求，从而创造变革性的价值。随着越南经济的发展，消费需求从日常必需品延伸至更广泛的定制产品、服务和体验。在感知并预判到这些变化的前提下，MasanGroup突破了品牌消费品生产商的业务范畴，正在成为一个集合线下及线上消费生态系统。此外，在2023年公司将目标市场由1亿越南消费者重新定义至80亿全球消费者，这将为公司业务的增长带来巨大的空间与潜力。

品牌与渠道铸就消费品竞争壁垒。Masan拥有一系列在越南家喻户晓的调味品品牌，如Chin-su和NamNgu，这些品牌通过多年的市场运作和广告推广，成功建立了深厚的消费者忠诚度。在调味品行业，Masan持续保持着30%的市场份额的领先地位。在销售渠道方面MasanGroup经过多年搭建，拥有了从大城市到农村市场的分销网络，目前公司产品已经在全国约30万个网点进行销售，覆盖了全国98%的家庭消费者。这些网络能确保其产品迅速而有效地到达消费者手中，从而快速响应市场需求。此外，凭借完善的分销网络，在新产品推出时可实现快速的市场渗透。

精细化运营进一步打开零售局面，数字化助推降本增效。根据消费市场的不同，公司推出适应当地消费特点的多种店铺模型。针对城市地区WinCommerce（WCM）将来自于MasanGroup的多项产品和服务如商品、餐饮、药品、电信以及金融服务等产品，集中提供给消费者，使得Like-for-Like（LFL）的从2023年2月份的同比-4.8%提高到12月份的同比+4.9%。在农村商店模式中，较低的资本支出和运营成本使使LFL增长从2月份的同比-13.4%提高到12月份的同比+4.9%。此外公司通过数字化的内外兼修进行降本增效，公司通过WinMembership系统为已积攒的850万会员提供个性化的购物体现，从而优化库存管理，同时公司通过Supra对供应链系统进行升级，提升库存周转天数以及产品可用性。

熟悉本土市场并具有国际视野的管理层团队为公司管理保驾护航。在管理方面，MasanGroup拥有一支高度专业化的团队，他们不仅深谙本地市场，还具备国际化的视野和运营经验。管理团队在加入Masan之前均具备在世界领先平台工作的经验，具备领导能力和战略眼光，使公司能够迅速应对市场变化，抓住增长机遇。透明的治理以及专业的管理为公司经营规模持续扩张提供保障，优异的业绩表现为公司争取到了来自全球众多投资者的关注，为公司进一步扩大经营赢得机会与资源。

投资建议：MasanGroup在越南市场中拥有明确的领导地位、强大的品牌组合和多元化的业务布局，并且公司积极开拓国际市场，因此公司具有长期投资潜力。参照Bloomberg一致预期，2024/2025/2026年公司收入增速预估为同比+9.2%/+9.0%/+10.3%，EPS（GAAP）的增速为同比+432.8%/+84.3%/36.8%，市场一致预期体现了对未来的经营信心。考虑到目前MasanGroup的多项业务中，消费品与零售业务占比较大，因此PE水平是较合理的估值水平之一。目前公司PE水平处于5年以来的55.4%分位，短期越南快消品以及零售市场景气度有所波动，公司业绩增长放缓，未来随着竞争优势巩固，公司长期投资价值将会有所体现。

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