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交银国际证券：美国6月CPI点评：通胀回落，但降息判断仍需审慎

admin2024-07-12 17:30 53人已围观下载完整内容

简介美国2024年6月CPI同比增3.0%，低于市场预期的3.1%，以及上月的3.3%；环比-0.1%，预期0.1%，上月为0.0%。核心CPI同比增3.3%，低于

美国2024年6月CPI同比增3.0%，低于市场预期的3.1%，以及上月的3.3%；环比-0.1%，预期0.1%，上月为0.0%。核心CPI同比增3.3%，低于市场预期及上月的3.3%；核心CPI环比0.1%，同样低于预期和上月的0.2%。

能源价格连续两个月降温，是推动本月通胀超预期降温的主要因素。能源产品方面，汽油价格环比跌幅由上月-3.6%扩大至-3.8%，是推动CPI环比转负的主要因素。而能源服务价格走势仍有韧性，电力环比增速回落，但在供需紧平衡下，燃气价格环比大幅上涨。同时，国际原油价格在近期回落后，进一步下行的空间可能较为有限，中东停火谈判预期降温，叠加美国夏季需求高峰的到来，以及美元走软的影响下，油价或有支撑。

二手车价格连续回落带动核心商品价格继续降温。二手车价格回落继续带动整体核心商品降温，且其前瞻性指标-Manheim二手车价格指数仍在低位徘徊，意味着短期核心商品价格可能负增长。但与此同时，红海紧张局势暂未解除，全球供应链压力难言明显缓解，且航运价格对于商品价格的传导有滞后性，以及全球制造业景气度回升、欧美阶段性开启补库对于大宗商品价格均有支撑，意味着商品价格可能不会延续通缩状态。

住房通胀滞后回落，但进一步回落空间有限。作为去通胀进程的主要推动力量，本月住房通胀环比全面放缓，继续沿着其前瞻性指标—租金及住房价格指数回落。但需要提醒的是住房服务通胀总体滞后性较强，随后住房通胀进一步回落的空间有限，若根据市场的租金指数，4季度住房通胀不仅不会进一步下降，反而可能企稳回升。

机票价格降温，推动超级核心通胀环比连续两月回落。美联储密切关注的“超级核心通胀”环比本月再度负增长，同比回落至4.7%。其中，继上月短暂回落后，本月机动车保险价格环比再度正增长至0.9%，同比达到19.5%，而机票价格环比本月大幅回落-5.0%，是推动超级核心通胀的主要因素，随着夏季出游高峰的到来，机票价格可能有所反弹。

全面降温的通胀数据公布后，利率期货隐含的降息预期显示9月降息25基点的概率自69.7%升至84.2%。同时，市场已开始定价全年降息三次的可能。

后市观察：近期鲍威尔听证会发言偏鸽，叠加通胀数据弱于预期，市场的降息预期骤升。但我们认为6月CPI虽弱于预期，但核心CPI整体依然处于相对高位。且当前住房通胀对于整体通胀的贡献过半，但如果根据租金领先指标来看，随后住房通胀进一步走弱的空间有限，甚至可能企稳回升，这都会增强通胀韧性，对美联储的降息构成制约。总之，去通胀路径难言坦途，或仍有颠簸。另外，就业市场近期虽有降温，但包括新增就业、工作时长、劳动参与率等多项指标仍显示就业市场尚且健康。投资者对降息判断仍需审慎。

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