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华福证券:军工2024中期策略:穿越逆境,以觅星辰
admin2024-07-11 18:30
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简介历史复盘,基本面/估值/配置比例回归历史低位,需求复苏在即1)短期看,估值回归五年低位,24Q1配置回落至“十四五”低点;2)中期看,展望2025,考虑“十四五
历史复盘,基本面/估值/配置比例回归历史低位,需求复苏在即
1)短期看,估值回归五年低位,24Q1配置回落至“十四五”低点;2)中期看,展望2025,考虑“十四五”留存经费消化叠加“十五五”规划新需求的出现,预计行业基本面好转将逐步显现;3)长期看,“做精做强”与“提质增效”或是“十五五”行业主旋律;
回顾利润与资产负债表,1)收入利润体量快速提升后呈现增速逐步下滑趋势,预计24Q2或是全年业绩低点,24Q4有望出现好转;价格与增值税调整影响已逐步消化,预计后续行业盈利能力有望逐步企稳;2)“十四五”行业扩产强度2023年达到峰值,2023-2024H1资产负债表进入衰退周期,2024H2-2025H1或将进入恢复阶段。
投资主线一:主战装备的困境反转
下游部分方向(含预研项目)已有恢复性订单需求,军工行业需求端有望从“点状恢复”到“由点及面”再到“全面恢复”;建议关注:
1)航空:①上游材料:【西部超导】、【光威复材】;②中游制造:【三角防务】;③下游主机:【中航沈飞】、【中航西飞】。
2)发动机:①上游材料:【钢研高纳】、【航材股份】(高温合金);②中游制造:【航宇科技】、【中航重机】(锻造);【图南股份】(铸造);③中游系统:【航发控制】;④下游主机:【航发动力】。
3)航天特种装备:①器件组件:【航天电器】、【国博电子】、【亚光科技】;②材料:【菲利华】。
4)信息化:①数据链/互联互通:【海格通信】、【七一二】、【新劲刚】、【邦彦技术】;②武器平台信息化程度提升:【振华风光】、【国力股份】、【高华科技】;③地球底座:【中科星图】。
投资主线二:从0-1的“新质作战力”
1)“三高一低”:现代战争具备高消耗、强对抗属性。国内实弹演习消耗叠加战略储备库存需求,远火需求端延续性较强;海外,我国远火谱系齐全技术领先,地缘政治复杂化有望打开外贸方向需求新天花板。建议关注:①中游系统:【北方导航】【国科军工】,②下游总体:【中兵红箭】【高德红外】【广东宏大】;
2)无人化作战:从战场配属角色加速向战场主战角色转变,地海空天不同平台新需求引领行业高增速发展。建议关注:①中上游配套:
【广联航空】、【晶品特装】;②无人机系统:【航天电子】;③水下无人作战:【西部材料】、【长盈通】。
风险提示:行业需求恢复进度不及预期等。









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