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东海证券：机械设备行业简评：6月挖机内销增速优于市场预期，工程机械景气度持续边际改善

admin2024-07-10 10:30 42人已围观下载完整内容

简介投资要点：挖掘机内销数据再超CME预期，外销降幅收窄，景气度持续边际改善。据中国工程机械工业协会统计，2024年6月主要企业销售各类挖掘机16603台，同比增长

投资要点：

挖掘机内销数据再超CME预期，外销降幅收窄，景气度持续边际改善。据中国工程机械工业协会统计，2024年6月主要企业销售各类挖掘机16603台，同比增长5.31%。其中，6月国内销量为7661台，同比增长25.6%；此前工程机械杂志CME的预期为6月内销量7300台内销再超CME预期。6月海外销量为8942台，同比下降7.51%，降幅环比缩窄1.41pct。

结合此前细分数据及第三方调研，多机型销量回暖，国内流通市场代理商信心回升。据同花顺数据，2024年5月，6-10吨级液压挖掘机销量单月同比增速进一步提升至32%，18.5-28.5吨、28.5-40吨级液压挖掘机销量增速转正，40吨级及以上液压挖掘机销量降幅大幅收窄。据《今日工程机械》6月流通市场监测调研，对销量持减少预期的代理商较2月预期低谷大幅减少21.46pct，市场信心明显修复。其中，小挖在三类挖掘机产品中表现突出：30.91%的调研代理商对6月小挖销量持有乐观增长预期，占比较上月提升近6pct。

基数压力缓解，装载机增速亮眼，电动装载机加速渗透。据中国工程机械工业协会统计，2024年6月主要企业销售各类装载机10794台，同比增长26.2%，较上月大幅提升17.8pct其中，内销量为5296台，同比增长22.6%；出口量为5498台，同比增长29.8%。一方面，从装载机部分重要下游领域看，随着矿山行业景气度上行，水利、路政等基建项目逐步落地，装载机内销或进一步改善。另一方面，随着出口基数压力逐步缓解，装载机外销增速有望在下半年迎来修复。从产品结构看，装载机电动化持续推进，2024年6月主要企业销售电动装载机1570台，电动化渗透率达14.55%，较上月提高1.82pct。

中国工程机械市场指数CMI同比增速扩大，国内市场保持扩张区间。据《今日工程机械》，6月中国工程机械市场指数CMI为100.06，同比增长9.43%，同比增速较5月提高4.75pct，市场整体延续复苏趋势。从细分指数看，制造商生产指数/代理商新订单指数同比分别提升8.46%/12.30%，渠道库存指数较上期降低，产业链上下游均呈现不同程度的改善。

设备更新政策叠加行业周期，有望推动工程机械内销筑底回升。从设备更新的角度，2016年为“国二”向“国三”标准切换，此前“国二”及以下机型临近更新替换时点，老旧设备潜在更新市场规模可观。政策端，2024年以来，涉及大规模设备更新的相关政策密集出台，有望推动老旧机型出清。从行业周期的角度，2016年为上一轮工程机械周期底部，按照工程机械8-10年的更新周期进行推算，2024年有望逐步迎来拐点，助力内销企稳。

长期看，出海是大势所趋。随着国内传统下游市场进入高质量发展时期，中国工程机械企业需加大海外拓展力度，以平稳应对周期波动。行业龙头三一重工、徐工机械、中联重科2023年海外营收分别为432.58/372.20/179.05亿元，占营业总收入（包含其他业务收入）比重分别为58.44%/40.09%/38.04%，国际化业务已成为重要营收来源。虽然部分区域、品类可能会面临贸易政策的变化，但龙头主机厂、零部件厂商近年持续推进海外产能建设，整体影响可控。出海对资金、管理能力提出更高要求，全球化或有望加剧份额向头部集中。

投资建议：内销方面，市场需求边际好转。出海方面，随着头部企业产品竞争力提升，海外销售渠道、服务网络、生产基地布局不断完善，有望持续贡献增量。关注产品矩阵丰富渠道竞争力较强、海外布局深入的工程机械龙头，如中联重科、徐工机械、三一重工等。

风险提示：市场需求不及预期风险；政策落地进度不及预期风险；原材料价格及海运费波动风险；第三方监测样本说明度有限的风险。

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