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中泰证券:轮胎行业跟踪报告:万亿市场群雄逐鹿,步入2.0时代消费属性凸显

admin2024-07-10 09:30 22人已围观 下载完整内容

简介一、需求步入常态化增长,2024M1-M5全球PCR替换市场同比+4%:2023年全球轮胎总销量为17.9亿条,同比+2.3%;市场规模预计达到2300亿美元。

一、需求步入常态化增长,2024M1-M5全球PCR替换市场同比+4%:

2023年全球轮胎总销量为17.9亿条,同比+2.3%;市场规模预计达到2300亿美元。欧洲/北美/中国为全球主要轮胎市场,分别占比27%/24%/18%。1)美国市场:预计2024年美国轮胎需求量3.36亿条,同比+1.1%。进口市场自2023年初恢复正常补库,24Q1进口6845万条,同比+22.1%,其中进口自泰国/越南/中国分别占比24%/10%/10%。2)欧洲市场:24Q1欧洲替换胎市场销量为6250万条,同比+1.9%。进口市场以中国为主,2023年进口自中国轮胎达9844万条,占比47%。3)国内市场:PCR生产表现良好,2024年6月开工率为79%,单月产量为5693万条,同比+5.4%。传统出口市场受双反政策影响,近年出口至一带一路国家轮胎数量持续提升,2024M1-M5出口一带一路国家PCR数量同比+11.9%,OTR同比+33.6%,其中出口俄罗斯OTR数量增长显著,同比+135.1%,占比37%。

二、短期消费降级背景下内资份额依托性价比持续提升,长期消费属性凸显,胎企需要深耕“产能+产品+品牌”核心竞争力:

全球格局逐步改变,中国胎企份额提升。海外龙头集中度降低,截至2022年,全球轮胎75强中CR10、CR5、CR3分别为68%、53%、42%,分别较2000年下降17、18、18pct;中国企业占比全球轮胎75强份额逐步提升,2022年占比达19%,相较2000年增长14pct。短期而言,高性价比是份额提升主驱力。短期消费降级背景下,得益于对原材料成本、人工成本、制造费用的有效控制,中国胎企凭借成本优势发力于低价领域,形成价格带错位竞争。国内部分核心胎企非原材料成本占比为20%-30%左右,海外龙头米其林为70%左右。长期发展,中国胎企将从低价市场逐步往高价渗透,竞争中消费属性会逐步凸显;通过对海外优质企业成长路径深度复盘,深耕“产能+产品+品牌”是提升核心竞争力的必经之路。产能扩张重点在量增+跨国,中国胎企目前资本开支持续增长,大力投入海内外工厂建设,并快速开拓高毛利率海外市场,市场份额有望持续扩大;产品研发核心是质量+创新,两者分别是向中高价延展的基础和动能,中国轮胎品质目前逐步提升,并通过技术创新推出了例如“液体黄金”等高性能产品;品牌塑造依托好的品质+配套+广告,中国胎企积极拓展配套市场,与下游主机厂的紧密联系将加强消费者印象和替换选择的优先度,同时参加赛车等赛事赞助及媒体评选,提升品牌知名度。

三、原材料成本及海运费仍处高位,双反政策关税压力减弱:

橡胶价格处于高位。从6月均价看,天然橡胶/丁苯橡胶单吨均价分别为1.47/1.50万元,同比分别+24.8%、+33.9%,均创近4年最高价位;炭黑单吨均价为0.91万元/吨,同比+0.6%。欧美进口需求对海运成本敏感度高,近期海运涨价态势明显。从6月均值看,CCFI月均指数为1769,同比+154.5%。双反关税下降,泰国出口量有望提升。年初美国商务部发布泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销税率复审结果,大部分企业终裁税率为4.52%,较初审下降12.54pct,利好有在泰国布局产能的中国胎企。

四、建议关注:赛轮轮胎(规模领先综合布局,液体黄金塑造差异化产品力)、森麒麟(高端定位&智造工厂盈利能力突出)、玲珑轮胎(深耕配套市场)、通用股份(产品结构优化&出海建厂快速提升业绩)、贵州轮胎(深耕商用胎,出海布局PCR)。

五、风险提示:原材料及海运费上涨、双反政策影响、海外需求变化、新增供给超预期、市场空间测算偏差、信息更新不及时等风险

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