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山西证券：2024年6月PMI点评：制造业景气度偏弱，非制造业亦放缓

admin2024-07-02 01:30 42人已围观下载完整内容

简介投资要点：6月制造业景气度依然偏弱，内生动能回落，期待政策加快节奏。当前国内经济主要症结还是政策节奏偏慢，内需偏弱，而制造业PMI综合指数具有韧性，原因在于供应

投资要点：

6月制造业景气度依然偏弱，内生动能回落，期待政策加快节奏。当前国内经济主要症结还是政策节奏偏慢，内需偏弱，而制造业PMI综合指数具有韧性，原因在于供应商配送时间、从业人员等滞后指标的支撑。从前瞻指标看，经济动能指数、采购量-原材料指数都继续放缓。往后看，基建实物工作量有望加快落地，出口持续恢复。从量上看，经济大概率依然在放缓中保持韧性；从价上看，供需改善下短期有支撑，中期波折修复。

6月制造业景气度依然偏弱，非制造业扩张速度放缓。6月制造业PMI为49.5%（前值49.5%），依然偏弱，但边际波动基本符合季节性。构成制造业PMI综合指数的5个分项中，供应商配送时间好于上月，从业人员持平于上月，生产、新订单、原材料库存不及上月。6月非制造业商务活动PMI为50.5%（前值51.1%），保持在扩张区间，但近3个月逐月下滑，边际表现弱于季节性，其中建筑业和服务业边际波动均弱于季节性。

生产增速边际放缓力度大于需求的放缓，对短期物价有支撑。6月制造业新订单指数、新出口订单指数、生产指数分别为49.5%、48.3%、50.6%，分别较5月回落0.1%、持平、回落0.2%，新订单-生产指数为1.1%（前值1.2%）。今年3月以来，制造业生产增速较需求增速偏快的趋势总体缓解，对短期物价改善有支撑，不过从MA12来看，生产-新订单指数依然在高位水平，物价同比增速的明显恢复尚需时日。

出厂价和原材料购进价指数均有回落，购进价回落幅度大。6月出厂价格指数为47.9%（前值50.4%），主要原材料购进价格指数是51.7%（前值56.9%），购进价回落幅度大，出厂价一定程度受供需关系改善的支撑。出厂价-购进价由上月的-6.5%收敛至-3.8%，但总体看，中下游企业价差收窄的趋势没有明显改善，利润仍被挤压。

经济动能指数回落，并带动短期和长期动能回落。6月产成品库存指数为48.3%（前值46.5%）。6月新订单-产成品库存指数为1.2%（前值3.1%），连续3个月回落，并带动近3个月和近12个月经济动能开始回落。

企业信心较为稳定，制造业采购放缓。6月制造业生产经营活动预期指数为54.4%（前值是54.3%），不过企业采购量有所回落。6月制造业采购量指数为48.1%（前值49.3%），采购量-原材料库存指数连续3个月下降。从历史经验看，采购量-原材料库存指数领先新订单指数1-2个季度（如图2）。

服务业景气水平有所回落。6月服务业指数为50.2%（前值50.5%）。趋势上，服务业进一步恢复的势头有所放缓。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数继续低位运行，景气水平偏低。

建筑业扩张边际继续放缓。近期南方多地出现持续强降雨，建筑业施工受到一定程度影响。6月建筑业PMI为52.3%（前值54.4%），短期趋势也有所回落。从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为54.7%，表明多数建筑业企业对未来行业发展保持乐观。

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