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天风证券：行业比较周报：哪些央国企或将提升分红 2024-06-04

admin2024-06-04 22:30 51人已围观下载完整内容

简介核心结论：负债端的耐心资本需对应资产端的“耐心资产”，“新国九条”后，政策导向呼吁企业分红，分红不足或受ST警告，央国企在提升分红方面或有示范效应。我们构建“需

核心结论：负债端的耐心资本需对应资产端的“耐心资产”，“新国九条”后，政策导向呼吁企业分红，分红不足或受ST警告，央国企在提升分红方面或有示范效应。我们构建“需提升”+“能提升”框架，从必要性+可行性视角筛选可能有动力提升分红的央国企，进而讨论对其所处行业整体股息率的支撑作用。二级行业维度，关注体育、环保设备、广告营销、一般零售等行业。

筛选方法论：“需提升”+“能提升”

方法论上，我们主要从“需提升”+“能提升”筛选可能提高分红的央国企，“需提升”维度借鉴近期交易所公布的分红相关新规，“能提升”维度则关注企业最新的未分配利润和账面现金情况。我们对上交所和深交所的个股进行了初步筛选，最近三年数据采用2021-2023年度财务数据（实际实行将采用2022-2024年数据，因此过渡期内企业有提升分红或回购注销的动机）。主板方面，财务数据选取了年度现金分红总额和净利润，将最近三年分红总额（纳入回购）加总，并算出三年平均净利润后，可以得出分红总额占年均净利润的比例。依照分红金额标准，将同时满足以下三个条件的公司列入对应的“分红较少股池”：1）年均净利润为正；2）累计分红总额低于5000万元；3）占比低于30%。科创板和创业板方面，则按照交易所文件引入研发投入的豁免条件。

我们将筛选出的“分红较少股池”按照企业属性，选取其中的央国企，选取最新一期披露的未分配利润为正的标的，按照账面现金/总市值降序排列该清单。

可能提高分红的央国企清单理解：关注其示范作用，注意行业属性差异

1）待提升/全行业央国企占比或可表征行业股息率对央国企“带头”提升分红后的敏感性。从二级行业维度来看，大多数二级行业中或有动力提升分红的央国企占该行业央国企市值比重在0-15%间；如果按照央国企“带头”分红→扩散至行业整体股息率抬升的逻辑，该占比大于10%的行业均可关注，主要为工程咨询、体育、影视院线、塑料、环保设备、广告、家电零部件。

2）需注意指标体系在行业间的适用性，金融类企业、综合类企业暂不列入讨论。金融类企业的展业特性决定了其账面现金比重相对其他行业较高，且留存的未分配利润常需要补充资本金而不能最终用于分红提升；综合类企业则属于行业分类中的“剩余项”，展业格局较复杂，无法框定出可预期的行业格局，其分红提升的基本面逻辑还需个体分析。

3）从“能分红”维度分析，关注工业金属、广告营销、体育、环保设备、一般零售。

行业比较投资策略：深挖红利，耐心制胜

继续看好“耐心资产”等高股息方向，6月新质生产力或有表现机会。1）看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。截至2024年6月3日，A股总体PE(TTM)为16.77倍，2012年以来48%分位，并未过于低估；新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，我们认为其中又以央国企分红提升逻辑最顺；短期看红利板块超额收益处于历史中低位，并不拥挤。2）从日历效应看，5-6月成长、小盘略占优，新质生产力方向或有表现机会。

风险提示：1）2021-2023年财报数据仅为一种假设，实际交易所ST分红警告将采用的是2022-2024年的财报数据；2）财报季财报更新较快，股池或有变化；3）本文提供一种筛选思路，实际企业分红行为或有其他影响因素；4）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。

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