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国海证券：汽车行业周报：周观点：短期向“确定性”要“溢价”周动态：零跑和Stellantis联合成立零跑国际，蔚来发布子品牌乐道

admin2024-05-20 11:30 85人已围观下载完整内容

简介投资要点：周涨跌幅：2024.05.13-05.17A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅：上证综指-0.02%，创业板指-0.7％，汽车板块指数-1.76％，其

投资要点：

周涨跌幅：2024.05.13-05.17A股汽车板块跑输上证综指。一周涨跌幅：上证综指-0.02%，创业板指-0.7％，汽车板块指数-1.76％，其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为-1.3％/-2.9％/-2.0％/+1.1％。行业指数跑输上证指数，汽车板块周度成交额环比降低。2024.05.13-05.17期间，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-9.1%/-0.3%/+2.7%/+2.1%/+3.3%。

周动态：零跑和Stellantis联合成立零跑国际，蔚来发布子品牌乐道。蔚来子品牌乐道汽车正式发布。2024年5月15日，蔚来子品牌乐道汽车正式发布，首款车型乐道L60也同步亮相并开启预售，预售价21.99万元起，新车将于9月正式上市并交付。乐道L60直接对标特斯拉ModelY，车身尺寸（长宽高4828mm*1930mm*1616mm，轴距2950mm）比ModelY更长、更宽、空间更大，成本上比ModelY低10%，预售价比ModelY低3W左右。此外，安全配置方面，乐道L60车身采用了同级用量最大的潜艇级2000MPa超高强度钢，全系标配45项主动和智能安全辅助功能。乐道品牌发布使蔚来整体价格带向20万附近延伸，预计L60正式上市价格将比预售价更低，使用Bass方案价格或在20万以内，爬坡上量后有望改善蔚来整体销量。

零跑汽车和Stellantis联合成立零跑国际。2024年5月14日零跑汽车和Stellantis集团联合举行发布会，宣布LeapmotorInternationalB.V.（零跑国际）合资公司正式成立，其中零跑汽车持股49%，Stellantis集团持股51%。零跑国际是中国汽车行业首个反向合资公司，由零跑汽车提供产品技术，由Stellantis集团提供全球市场资源和影响力，开启中国新能源车出海的新模式，当前管理团队正筹备T03和C10两款电动车型在欧洲的推出。按照规划，零跑国际将自2024年9月起在欧洲开启销售，计划年底前将欧洲销售网络拓展至200家；第四季度起，零跑国际将进军印度、亚太、中东、非洲及南美市场，从2025年开始将有6款全新车型陆续上市。Stellantis集团曾表示，零跑国际目标是到2030年在中国市场以外销售50万辆汽车。我们认为，本次合作具有强强联合的特点：零跑利用Stellantis在欧洲现成的工厂，不仅可以绕开潜在关税壁垒，同时也能够借助于Stellantis在欧洲的体系能力，在供应链和经销商网络方面快速构建起自己的核心竞争力；即将在欧洲推出的T03，法国起售价约为26000欧元，这款车型价格避开了现有Stellantis所有车型，预计将助力Stellantis争夺小型电动车市场。

周专题：美国对中国加征电动车关税事件梳理及点评

美国将提升中国出口的电动汽车关税税率至102.5%。5月14日，美国白宫发布最新声明称，基于“301条款”将对电池、电动汽车、芯片、医疗用品和关键矿产等在内价值180亿美元中国商品加征关税，其中电动汽车的关税税率将从25%提升至100%，另征收2.5%特别关税。

2018年开始，美国对中国进行了四轮商品关税加征。“301条款”源自美国《1974年贸易法》，赋予美国总统权利对国际贸易“不合理”、“不公平”的国家进行调查，并最终采取提高关税、限制进口、停止有关协定等报复性措施。特朗普时期，为了实现与中国“脱钩”的政策，从2018年开始展开四轮商品关税加征，涉及金额分别为340、160、2000、3000亿美元。虽然拜登在上任后的首次记者会上明确表示美国不寻求与中国对抗，并多次声称“考虑削减对华关税”，但其政策仍延续了特朗普时期的大部分关税措施。2022年9月2日，美国贸易代表办公室（USTR）发布公告称，在对中国“301调查”中，受益于关税行动的美国国内产业代表已要求继续征收关税。因此，根据法规的要求，“301关税”行动并未在其四周年之际到期，美国贸易代表办公室将按照法规规定进行下一步审查，审查期间继续对“301关税清单”内的中国产品征收附加关税。2024年5月14日，美方发布对华加征“301关税”四年期复审结果，针对中国电动汽车的关税将从目前的25%提升至100%，另征收2.5%特别关税。

美国并非我国电动车出口的主要地区，我们判断当前电动车关税加征结果对我国电动车产业影响较小。根据Marklines上相关统计数据，2023年我国出口美国的电动车主要为吉利旗下的Polestar和路特斯(Lotus)，销售数量仅1.23万辆，因此，我们认为“301关税”四年期复审结果的公布属于靴子落地，对我国的新能源电动车产业并无较大影响。

周观点：短期向“确定性”要“溢价”，中长期看好汽车智能化、高端化、全球化机会

短期向“确定性”要“溢价”，看好星宇股份、福耀玻璃、宇通客车、比亚迪。短期，乘用车总量预期的反复博弈（需求强度，政策效果）、整车竞争的降价内卷（整车格局变化，零部件年降影响）、智能化技术的波折（高阶智能化的技术瓶颈）、阶段性的贸易壁垒（欧洲对中国电动车反倾销调查，墨西哥市场的潜在贸易壁垒）造成的不确定性是行业短周期波动内因，直接体现在中长期趋势向好，但中短期部分被压制的公司波动较大。而不受或者少受这些不确定性因素影响的公司有望因相对确定性获得溢价，主要看好星宇股份（车灯格局优化，车灯产品升级，公司客户结构改善确定性高）、福耀玻璃（行业格局趋势、产品升级趋势、海外发展趋势等确定性高），宇通客车（大中客出口趋势、公司行业地位、海外新能源化趋势确定性高）、比亚迪（国内电动车龙头地位，产品高端化趋势的确定性高）。

中长期持续看好受益电动化、智能化、高端化、全球化趋势的优质汽车公司。汽车中长期的升级趋势将驱动汽车优质标的中长期成长。我们认为，电动化：国内能源渗透率依然有提升空间；智能化：高阶智能驾驶有望在2024年进入放量周期；高端化：自主品牌结构升级，产品价格带覆盖上移；全球化：国内整车厂进入海外扩张期，国内优质零部件的海外基地逐步拓展。汽车行业技术变迁，结构升级，海外扩张仍处于高速变化中，中长期角度汽车优质公司有望在新一轮的产业变迁中持续成长向上。因此中长期我们持续看好：1）自主品牌高端化：推荐长城汽车（高端化周期），长安汽车，理想汽车、比亚迪。2）华为产业链和特斯拉产业链：华为产业链推荐星宇股份、关注瑞鹄模具，特斯拉产业链推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、福耀玻璃、爱柯迪、旭升集团、三花智控、双环传动、贝斯特等。3）高阶智能化：高阶智能驾驶渗透率提升有望超预期，整车推荐小鹏汽车，零部件推荐科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、均胜电子，关注经纬恒润-W。4）客车内需恢复，出口向上，推荐宇通客车。

风险提示1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件年超额下降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩或不达预期。

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